美国大量贷款流入账户有哪些？

美国次贷危机是什么时间暴发的？

美国次贷危机是2006年暴发的。

美国次贷危机（subprime crisis）也称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。

它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。

次贷即“次级按揭贷款”（subprime mortgage loan） ，“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。

在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。

次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信

用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。

在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。

随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。

同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。

扩展资料：

次贷危机的原因：

一、为推动经济增长，鼓励寅吃卯粮、疯狂消费。

自由主义经济学理论历来重视通过消费促进生产和经济发展。亚当斯密称“消费是所有生产的唯一归宿和目的”。熊彼特认为资本主义生产方式和消费方式“导源于一种以城市享乐生活为特征的高度世俗化”，也就是说，他们认为奢侈消费在表面上促进了生产。

二、社会分配关系严重失衡，广大中产阶级收入不升反降。

近三十年来，美国社会存在着一种很奇怪的现象，一方面是美国老百姓超前消费，另一方面，老百姓的收入却一直呈下降态势。

据统计，在扣除通货膨胀因素以后，美国的平均小时工资仅仅与35年前持平，而一名30多岁男人的收入则比30年前同样年纪的人，低了12%。经济发展的成果更多的流入到富人的腰包，统计表明，这几十年来美国贫富收入差距不断扩大。

美国经济在快速发展，但收入却不见增长，与80年代初里根政府执政以来的新自由主义政策密切相关。

三、金融业严重缺乏监管，引诱普通百姓通过借贷超前消费、入市投机。

新自由主义的一个重要内容是解除管制，其中包括金融管制。自80年代初里根政府执政以后，美国一直通过制定和修改法律，放宽对金融业的限制，推进金融自由化和所谓的金融创新。

例如，1982年，美国国会通过《加恩-圣杰曼储蓄机构法》，给与储蓄机构与银行相似的业务范围，但却不受美联储的管制。根据该法，储蓄机构可以购买商业票据和公司债券，发放商业抵押贷款和消费贷款，甚至购买垃圾债券。

另外，美国国会还先后通过了《1987年公平竞争银行法》、《1989年金融机构改革、复兴和实施方案》，以及1999年《金融服务现代化法》等众多立法，

彻底废除了1933年《美国银行法》（即格拉斯—斯蒂格尔法）的基本原则，将银行业与证券、保险等投资行业的之间的壁垒消除，从而为金融市场的所谓金融创新、金融投机等打开方便之门。

在上述法律改革背景之下，美国华尔街的投机气氛日益浓厚。特别是自90年代末以来，随着利率不断走低，资产证券化和金融衍生产品创新速度不断加快，加上弥漫全社会的奢侈消费文化和对未来繁荣的盲目乐观，为普通民众的借贷超前消费提供了可能。

特别是，通过房地产市场只涨不跌的神话，诱使大量不具备还款能力的消费者纷纷通过按揭手段，借钱涌入住房市场。

引起美国次级抵押贷款市场风暴的表面直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机，对全世界很多国家包括中国也造成严重影响。

有学者指出，“技术层面上早该破产的美国，由于欠下世界其他国家过多的债务，而债权国因不愿看到美国破产，不仅不能抛弃美国国债等，甚至必须继续认购更多的美国债务，以确保美国不破产”。

由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用借款人，如借款人无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。

但由于房价突然走低，借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。

一个两个借款人出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些借款人本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的借款人。正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。

参考资料来源：百度百科—美国次贷危机

急求这次美国的金融危机的全过程。起因经过挽救措施的叙述，谢谢大家

1.次贷危机的概念

次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

2.次贷危机的产生

引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。

2.1.产生原理

引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即 ：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。

在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。

随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。

2.2.通俗解答

在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。

由于之前的房价很高，银行认为尽管贷款给了次级信用贷款者，如果贷款者无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低，贷款者无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。

一个两个贷款者出现这样的问题还好，但由于分期付款的利息上升，加上这些贷款者本身就是次级信用贷款者，这样就导致了大量的无法还贷的贷款者。正如上面所说，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次债危机。

3.次贷危机的爆发

2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。

汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。

面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。

美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。

8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。

8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。

8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。

其后花旗集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目

2007年春季，一场金融风暴在华尔街酝酿。美欧媒体开始频繁出现一个大众比较陌生的词语--"次级房贷"。而在接下来一年多时间里，由之引发的金融危机，不仅震撼了全球金融市场，更使得一批"明星"级金融巨头濒临破产困境。

2007年4月2日，美国第二大次贷供应商新世纪金融公司宣告破产。当年春天，美国次贷行业崩溃，超过20家次贷供应商宣布破产、遭受巨额损失或寻求被收购。由此，广为世人所知的美国次贷危机渐显峥嵘。

所谓次贷，是指美国房贷机构针对收入较低、信用记录较差的人群专门设计出的一种特别的房贷。相对于风险较低的"优质"贷款而言，这类贷款人的还贷违约风险较大，因此被称为"次贷"。

从2001年到2005年，美国房市在长达5年的时间里保持繁荣，这也刺激了抵押贷款机构超常规发展的欲望。受利益的驱动，一些银行等放贷机构纷纷降低贷款标准，使得大量收入较低、信用记录较差的人加入了贷款购房者的大潮，成为所谓"次贷购房者"。

美联储前货币事务局局长文森特·莱因哈特认为，危机的一个重要根源，"是许多（美国）家庭基本没有通过资产积累创造财富的公开途径，只有一个例外：大量资源可以帮助人们对住宅进行杠杆式投资，政府也对此提供各种各样的激励手段，如抵押贷款还款利息的税收减免等。"政府、企业、个人共同忽视风险的结果，为危机日后全面爆发埋下了隐患。

2005年8月份，美国房价达到历史最高点，此后美国不少地区房价开始回落。到2006年，房价上涨势头停滞，房市开始大幅降温。房价下跌使购房者也难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。

与此同时，美联储为抑制通货膨胀持续加息，加重了购房者的还贷负担。在截至2006年6月份的两年时间里，美联储连续17次提息，利率先后提升了4．25个百分点。

由此，出现了大批"次贷购房者"无力按期偿还贷款的局面，次贷危机开始显现并呈愈演愈烈之势。

愈演愈烈：滥用创新工具导致金融风暴"火"速蔓延

在经历了2007年前几个月的发酵后，美国次贷危机开始蔓延到购买了次贷支持证券的投资者。

2007年6月7日，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布，旗下两只基金停止赎回。惊恐、疑惑的投资者很快发现，这两只基金持有大量与次贷有关的证券。

在美国，个人向银行等放贷机构申请住房抵押贷款，放贷机构再将住房抵押贷款作为一种资产"卖给"房利美和房地美等机构。后者将各种住房抵押贷款打包成"资产支持证券"（ABS），经由标准普尔等评级公司评级，然后再出售给保险公司、养老金、对冲基金等投资者。这个过程被称为"资产证券化"。

在美国住房市场繁荣时期，上述过程运转流畅，购房者、放贷机构、负责打包资产支持证券的投资银行和购买这部分证券的投资者，各取所需，皆大欢喜。但这场在美国住房市场泡沫中形成的投机盛宴注定不能长久。随着越来越多的次贷购房者无力偿还贷款，损失开始弥漫，最终波及到持有次贷的各类投资者。

但当此时，华尔街对即将到来的风暴似乎毫不知情。7月19日，纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数创下历史新高，首次突破14000点大关。

到2007年8月份，随着大量次贷形成坏账，基于这些次贷的证券也大幅贬值，次贷危机全面爆发。由于金融创新和金融全球化的发展，从美国花旗银行到德国德意志银行，从英国汇丰银行到瑞士瑞银集团，全球各地的投资银行、保险公司、养老金、对冲基金均发现自己手中持有大批次贷支持证券。由于这部分证券缺乏流动性，其价值和风险均难以判断。不少金融机构为满足有关资本充足率和风险控制方面的要求，开始抛售资产，停止发放贷款和储备资金。一时间，银行系统惜贷气氛浓厚，全球主要金融市场出现了严重的流动性短缺，这种现象又被称为"信贷紧缩"和"信贷危机"。

2007年8月6日，美国住房抵押贷款公司宣布破产。8月16日，美国第一大商业抵押贷款供应商全国金融公司濒临破产边缘，此后该公司从银行集团获得110亿美元紧急贷款后逃脱一劫。9月14日，英国诺森北克银行发生储户挤兑事件。

以上事件只是信贷危机中众多金融机构境遇的一个简单写照。在此期间，随着美国房价下跌，房贷违约率上升，房贷支持的证券价值缩水，众多金融机构宣布遭受巨额损失，有的宣布破产或被收购。

2007年9月17日，格林斯潘首次承认，美国房市存在泡沫，并警告说美国房价有可能超出大多数人预料，出现两位数的降幅。

为应对金融动荡，美联储等西方央行开始采取联手行动，向金融市场投放资金，以缓解流动性不足，增强投资者信心。

从2007年9月到2008年4月，美联储连续7次降息，将基准利率由5．25％大幅削至2％。除此之外，美联储还宣布降低直接面向商业贷款的贴现率，并通过向投资银行开放贴现窗口、拍卖贷款等方式，持续向金融市场投放资金。

尽管如此，次贷危机开始向美国经济基本面扩散：失业上升、消费下降。2007年四季度美国经济下降了0．2％，为2001年三季度以来最糟糕表现。 双"高危期：华尔街五大投行巨头"惨遭"历史巨变

全球金融市场在动荡中迎来了2008年，这注定又将是华尔街的一个"多事之秋"。从年初到现在，美国次贷危机引发的金融动荡大致经历了两个高危期。

在第一个高危期中，美国第五大投资银行贝尔斯登陷入困境，最终被摩根大通银行收购。

3月14日，美联储宣布，对陷入困境的贝尔斯登提供紧急贷款。但贝尔斯登最终没能"挺"下去。两天后，即3月16日，在美联储极力撮合下，贝尔斯登以每股2美元的"跳楼价"将自己卖给了摩根大通银行。美联储则为这笔并购案提供了大约300亿美元的担保。

对于这起并购案，许多媒体均以"枪口下的婚姻"来形容，意指贝尔斯登虽万般无奈，但饱受资金短缺之苦最后只能委身于摩根大通。

美联储主席伯南克和财长保尔森事后说，之所以对贝尔斯登采取断然措施，并提供政府担保，主要当时市场对贝尔斯登破产没有任何精神准备，而贝尔斯登与其他金融机构有千丝万缕联系，其一旦破产，将对整个金融体系造成无法预料的打击。

尽管从救助贝尔斯登开始，美国舆论对用纳税人的钱救助华尔街投行提出了质疑。但从效果来看，美联储的举动一定程度上缓解了市场的忧虑。在接下来的一个多月里，次贷危机一度缓和，纽约股市也出现回稳迹象。4月份纽约股市道琼斯30种工业股票平均价格指数上涨4．5％，标准普尔500种股票指数上涨4．8％，纳斯达克综合指数上涨5．9％。当月美国花旗银行、高盛和德国德意志银行的负责人均表示，美国次贷危机最严重的时期可能已经过去。

不过，接下来事态的发展明显超出了外界的预料，也证明西方主要金融机构负责人对当时金融形势的判断过于乐观。

进入2008年7月份，美国金融市场再度紧张起来：投资者开始担心美国住房抵押贷款市场巨头房利美和房地美有可能陷入困境。

"两房"是私有企业，但又作为"政府授权企业"享有各种优惠。次贷危机爆发后，有政府担保背景的"两房"地位更加突出。同时，为谋求更大市场，"两房"也大举扩张，发放了更具风险性的贷款种类，这导致亏损不断扩大并形成影响全球金融市场的危机。

在过去一年中，"两房"亏损达到了140亿美元。"两房"股价也暴跌了约90％。9月7日，美国政府再度出手，出资2000亿美元接管"两房"。

保尔森的解释是，考虑到"两房"的庞大规模和对金融体系的重要性，"两房"中任何一家企业垮台，"都会使美国和全球金融市场产生巨大动荡"，因此，接管两公司是当前保护市场和纳税人的"最佳手段"。

但"两房"问题只是第二个高危期的一个序曲，随后不到一个月时间内，美国多家重量级金融机构陷入困境，局势演变成一场全面的金融危机。

9月15日，美国第四大投银雷曼兄弟公司宣布破产。同日，美国第三大投行美林公司被美国银行收购。9月17日，美国政府被迫对陷入困境的保险业巨头美国国际集团（AIG）提供高达850亿美元的紧急贷款。9月20日，美国政府向国会提交了高达7000亿美元的金融救助计划。21日，美联储宣布批准美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利实施业务转型，转为银行控股公司，即普通商业银行。25日，美国监管机构接手美最大储蓄银行华盛顿互惠银行，并将其部分业务出售给摩根大通银行。

美国经济正面临巨大风险，却无人关注

情况似乎好得难以置信。

现在，美国有个难得的机会以非常低廉的利率借款，即便总债务负担迅速上升，总利息支出却在持续下降。美国可以为有价值的项目大手笔投钱，而不必承担通常会重创联邦预算的利息支出激增风险。

但拉里·萨默斯明确指出，只有一个问题仍然需要保持警惕。萨默斯曾经在美国前总统比尔·克林顿政府担任财政部部长，他毫不掩饰地表达了自己对利用当今超低利率扩大联邦借贷，向基础设施、绿色能源和 社会 项目进行投资的支持。他认为，债务规模和赤字规模的重要程度远不如债务成本。

萨默斯在他的蓝图上提出了关键的警告。美国财政部只有将战略重点放在以当前长期利率借款(目前利率处于 历史 最低水平)，并且锁定遥远未来可承受的支出，才能够规避巨大风险。让萨默斯震惊的是，美国政府恰恰采取与之相反的危险策略，即用隔夜债务为长期债券融资。

“实际上，政府现在拥有的是用浮动利率短期负债，而不是长期固定利率负债。”8月13日萨默斯接受彭博电视（Bloomberg Television）的《华尔街周报》（Wall Street Week）采访时表示。“在极度不确定的时刻，在很多人认为利率非常低的时刻，增加短债的决定似乎很奇怪。”

萨默斯特别谈到了美联储的“量化宽松”（QE）政策，即利用日常借款工具购买当前发行的大量长期国债。购买规模高达每月800亿美元。美国每年可以省下数百亿美元，因为这些国债利息会以闭环方式直接返还给美国财政部。但该计划很容易适得其反。美国支付的隔夜利率极低，目的是防止新产生的、用于购买美国国债的资金流入新增贷款从而加剧通胀。

具体而言，美联储正在吸引金融机构将“超额准备金”纳入其资产负债表。现在，美联储只需要支付0.15%的超低利息就能够增加货币供应量，同时还可以遏制通胀。

然而这条路的前方有很大可能存在危险。经济从封锁中持续复苏，导致当今强大的通胀压力持续，甚至还可能恶化。美联储被迫为4.2万亿美元的银行准备金支付更高利率，才能够阻止大量资金流入 汽车 、住房和消费贷款从而推高物价。额外费用将大大增加联邦预算的利息支出。

由于美联储将减少买入新发行债券，也会减少央行向财政部提供的实际“补贴”，进一步打破脆弱的平衡。到目前为止，史上最低的债券收益率，加上美联储购买大量新发行国债再将利息返还给财政部的招数，导致债务激增的同时美国国债收益率不断下跌。而且美联储的做法推动困境愈发迫近。只要出现一阵通货膨胀，就可能导致这一特别平衡举措的崩溃。

历史 上最大的

可调整利率贷款（ARM）

萨默斯所指的美联储“古怪”道路，只是造成高压状况极端危险的部分原因。美国财政部也在为应对新冠疫情承担的巨额刺激支出提供大量资金，短期国债到期时间短则四周，长则一年。总体来说，2019年年底以来美国联邦债务增长了30%，达到22.2万亿美元，其中约一半的支持基础为美联储隔夜借款、12个月或更短时间到期的债券或浮动利率证券。

正如胡佛研究所（Hoover Institution）的经济学家约翰·科克伦所说： “美国当前面临的危险，与2006年房地产泡沫期间用可调利率抵押贷款买房的美国人一样。”

现在，全球最大的经济体正在操作史上最大的可调整利率贷款。简言之，美国正在冒着巨大风险人为压低当前利息支出，使财政状况看起来比实际情况稳定些。萨默斯呼吁美联储“结束量化宽松”，主要因为该计划与快速滚动的信用支持多年期债券并不匹配。

7月底的美联储会议上，联邦公开市场委员会（Open Market Committee）的大多数成员都主张从今年晚些时候开始逐渐退出量化宽松。嘉信理财（Charles Schwab）的经济学家预测，美联储将在11月开始逐渐退出，每月将买入的美元金额减少85亿美元。

众所周知，美联储可以继续通过巧妙手段让美国保持当前的轨道。但前提是通货膨胀只是短期现象。7月，消费者价格指数（CPI）上涨5.4%，涨幅为2008年8月以来最大。美联储预测2021年全年CPI将增长3%，远高于2%的平均目标。除了促进充分就业，美联储的首要任务是确保物价稳定。

如果通胀继续，要维持物价稳定可能会对美国的可调整利率贷款融资进行大规模利率调整。如此调整可能导致债务年度利息支出出现美国 历史 上最大规模的激增，从表面上合算变成惊人昂贵。拉里·萨默斯的警告便会成真。

美国财政部短期内为大部分

由新冠病毒推动的支出提供资金

美国为抗击新冠疫情承担的新债务加大了未来的财政风险。尽管现在美国财政部正转向长期借款，但一两年后到期债务将增加数万亿美元，使得美国更容易受利率突然上浮影响。

2019年12月底，联邦政府欠的“公众债务”达17.2万亿美元。此类债务包括个人、公司、外国政府和12家联邦储备银行持有的美国国债。其中，2.4万亿美元是期限为四周到一年的短期国债，占比14%。9.3万亿美元是至少两年期最长到基准10年期的中期国债，占比58%。20年期和30年期国债为2.4万亿美元，占债务总额14%。总的来说，美国超过72%的借款是中长期国债。

美国为新冠疫情承担巨额突发开支和借款时，相对谨慎的形象发生了根本性转变。从2019年年底到2020年8月，美国财政部大幅亏空，发行了惊人的2.7万亿美元短期国债，平均每两个月滚动一次。其每4美元新借款中就有3美元为短期国债。

相比之下，美国财政部只卖出了1.4万亿美元的中长期国债，收益只有风险更高的短期国债一半。（债券发行数据均为同期到期的美国国债净值。）

截至2020年8月，短期国债借款总额所占份额跃升超过10个百分点，达到23.4%。加上浮动利率债券，一年期以内的国债和与短期利率挂钩的国债比例从四分之一跃升到未偿债务的三分之一以上。

2020年前三个季度，联邦债券平均到期日从69个月降至62个月，为史上最大突然降幅之一。

此后，美国财政部调整了方向，大幅减少发行一年内短期国债，并扩大期限较长的中长期国债发行规模，逐步恢复“未偿还债券”平衡。美国财政部的债务管理办公室（Office of Debt Management）在截至6月30日的联邦政府三季度更新报告中详细介绍了相关趋势。

报告中包括了截至本财年9月底的新债务发行预测。据其预测，截至9月30日的12个月内，美国财政部将回收7420亿美元的短期国债，金额超过新发行短债。

2021财年近2万亿美元的新增借款总额中，有1.45万亿美元将由到期时间为五年或五年以上的中期国债以及到期时间为20年和30年的长期国债提供。美国正在重新走上更保守也更传统的道路，依靠较长期债券筹集近四分之三新借款。

弹指间，美国债务平均到期期限就已经回升至新冠疫情爆发前的69个月。

虽然美国财政部将债券期限恢复到危机前水平是一件好事情。但问题是：即使比例保持在过去的水平，现在美国短期未偿债务还是比2019年年底多得多。看实际金额比看占比更重要。

截至7月，美国欠下的短期国债金额达6.6万亿美元，还要加上浮动利率债务，比2019年12月持有的各类短债多出2万亿美元。由于短期国债比例已经恢复正常，四季度美国财政部将再次发行短期国债。

从现在起，美国财政部可能继续出售短期国债和浮动利率债券，以维持公众持有总债务30%的份额。未来几年，财政部每年要借入约2万亿美元，为庞大赤字提供资金。

因此，两个月至一年期美元债务和浮动利率债券将继续快速增长，原因都是新冠疫情应急资金大幅提升了整体负债水平。与18个月前相比，6.6万亿美元且不断增长的债务需要不断展期或重设利率，使得预算更容易受到通货膨胀爆发和利率上升影响。

美联储可能面临银行准备金成本大幅提升，所以必须遏制通胀。

新增万亿短期借款给美国的财政路径造成了新风险。美联储为防止银行将新供应资金注入信贷体系而引发经济过热所采取的政策，可能导致利息负担急剧上升。如今，美联储以快速增加货币供应闻名，其挑战是阻止货币超级宽松时代万亿资金通常会产生的作用，即加剧通货膨胀。

美国财政部通过向金融机构出售中长期债券筹集资金。与此同时，美联储将发行美元存入自己的账户，从而产生新资金，然后再用新资金从银行购买国债和抵押贷款支持证券，增加货币供应量，增加家庭和企业的信贷供应。

如此一来，贷款人就有更多的流动性为信用卡余额和住房贷款融资。客户将美元存入支票账户，银行将新存款的一部分出借以获得更多的存款，从自身和竞争对手银行获得更多的贷款继而形成循环，扩大整个经济体内的消费者和商业支出。

过去，如果金融机构刚从财政部买入国债再迅速发行，美联储不会买入。之前美联储购买的金额刚好够在经济复苏时提供额外信贷。通货膨胀迫在眉睫时，美联储以诱人的利率向银行出售国债，以收回争相竞购商品和服务的过剩美元。

银行资产负债表上持有大量美国国债作为储备，贷款需求增加时将其中一部分出售给美联储。但2008年10月金融危机最严重时启动的量化宽松计划改变了这一模式。某种程度上，量化宽松的目标是将长期利率维持在极低水平，提振房屋、股票和其他资产价格，增加家庭和企业的财富。

在量化宽松政策下，美国财政部发行了更大规模的中期国债（两年期至10年期）和长期国债（20年期至30年期）,而美联储则吞下了其中绝大部分份额。

截至2021年8月中旬的12个月内，美联储买入了9780亿美元的中长期国债。据我估计，在到期时间不低于五年的约1.2万亿美元国债中，美联储购买的份额超过了80%。总而言之，2016年年中以来，美联储持有的两类较长期债券金额已经翻了一番，达到4.7万亿美元。

美联储买入的中长期国债都计在其规模庞大的资产负债表资产端。请记住，美联储从银行手中购入的国债就是银行刚刚从美国财政部买入的。

实际上，银行只是将债券转售给美联储。金融机构很清楚，美联储将对刚刚收购的中长期国债进行清理，还提供中介佣金。“这是利率如此低廉的原因之一。”佛罗里达大西洋大学（Florida Atlantic University）的经济学和货币政策教授威廉·路德说。“银行都知道，美联储会立刻按当前高价买下银行想出售的美国国债。”

美联储正在动用数以万亿计的新增资金从银行购买创纪录的美国国债。如果过去一年银行将美联储近1万亿美元的资金转化为新贷款，物价就会飙升。“美联储需要杠杆确保货币供应量大幅增加，且不会转化为新增银行信贷。”路德指出。“美联储的目标是钳制资金，避免资金流入信贷体系导致通货膨胀。”美联储强大的工具就是：支付存款利息。

多年来，受准备金余额利率（IORB）波动影响，美联储为隔离资金而支付的费用差异巨大。金融危机之后六年里，该利率仅为0.07%到0.15%。但随着2018年经济好转，准备金余额利率跃升至2%，2019年1月至8月徘徊在2.4%之上。

就在去年2月，该利率仍然为1.58%。去年将联邦基金利率削减至接近零，将准备金余额利率拉回到现在的0.15%左右。

为什么银行愿意存入数万亿准备金只获得如此微薄的利息？路德指出，原因之一是银行别无选择。巴塞尔规则要求银行资本与风险加权资产比率非常高，风险加权资产也包括根据违约风险调整的贷款。

第二个原因是，尽管准备金余额利率听起来很低，但美联储通常会做一些安排，使其略高于银行间借贷的联邦基金利率。此外，银行向美联储收取数万亿美元利息时，不用承担通常的风险。路德说：“银行放在美联储的准备金完全安全，这笔钱不存在违约风险也不需要提供服务。尽管其收益很低，但仍然具有竞争力。”

“合并资产负债表”的魔力

当前的财政故事，是美联储前所未有地出手援助美国财政部的传奇。美联储创造数以万亿计的新资金，在量化宽松政策下购买财政部出售给银行的创纪录的长期债务。如今，美联储持有4.7万亿美元的中长期国债。如此一来，美国财政部不用欠外人，而是欠美联储。

两个部门都并入政府的综合资产负债表，也就是说美国欠自己的钱。美联储从财政部收取的利息，都会直接返还给财政部。这一安排将可能是巨额利息的账单最后变成了虚拟的洗牌。

以下是我对美联储流向财政部资金流的估计。2020年，美国财政部向美联储支付了其持有4.7万亿长期国债的约2%收益，即940亿美元。对美联储来说，购买美国国债确实要付出代价，但就目前而言代价很小。

美联储只有支付利息，防止其交给银行用于购买中期国债和短期国债的资金流入刺激通胀的信贷，才能够安全地产生用于积累债券的“免费”资金。现在，美联储只为4.2万亿美元的准备金支付了0.15%利息。实际上，美联储全额支持着通过新发货币购买的美国国债，每年仅耗资60亿美元（4.2万亿美元的0.15%）。

2020年，美联储向财政部上缴了880亿美元的利润，其中包括从财政部收取的940亿美元利息，再减去支付的60亿美元准备金利息。对财政部来说，这笔交易太合算！财政部不用向银行、对冲基金和其他外部方面支付940亿美元利息，而是在美联储的帮助下将这笔钱转给自己。

美联储协助财政部将美国的利息支出控制在940亿美元以下。但在向财政部提供巨大帮助的过程中，美联储要承担巨大的风险，因为美联储实际上是动用准备金支付隔夜债务从而为长期债融资。综合资产负债表的负面影响为，美联储坐上了易爆的飞船，一旦爆炸，损失将转嫁到财政部，最终影响联邦预算。

通胀引发的危险

如果短期利率飙升会怎样？最大的威胁是通货膨胀已经到来，而且将长期持续。为了控制物价，美联储需要提高准备金率。央行陷入困境。记住，美联储绝对不能让准备金流入新信贷，否则将加剧已经开始沸腾的通胀压力。

比如说，通货膨胀率保持在当前的5%。美联储可能需要支付相当于两年前2.4%的费用。如果今年晚些时候像预期的一样开始退出量化宽松，美联储买入新发行债券将越来越少。

但这将引发另一个不利于美联储底线的大变化。

美联储不用再向财政部返还债券的利息。届时债券将由外部投资者持有，收取本应流回财政部的利息。因此，量化宽松将导致账面成本更高。但是也要考虑一下，由于美联储银行准备金利率大幅上升，每年近1000 亿美元的利息支出波动会如何影响联邦预算。

2019年，美国为平均17.5万亿美元债务支付了3760亿美元的利息。从那时起，整个经济体利率大幅下降，新借债成本大幅降低。不过准备金利息大幅下降也起到了很大作用。令人惊讶的是，美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）预测，尽管债务将从2019年水平增长近40%，到2022年达到24.3万亿美元，美国支付的利息却奇迹般地大幅降低，仅为3040亿美元。

想象一下，如果准备金利息增加1000亿美元会怎样。各项利息成本将增加33%。这还不仅仅是准备金利息问题。通胀率升高还将极大提高6.6万亿美元一年期内短期国债和浮动利率债务的成本。一夜之间，美国预算预测将陷入混乱。这就是萨默斯所说的危险。他说得没有错,我们不知道最强大融资武器何时调整，但能够想象它的破坏力有多大。（财富中文网）

译者：冯丰

审校：夏林

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美联储加息通俗解释

美联储加息是指联邦储备系统管理委员会在华盛顿召开议息会议后，决定货币政策的调整，是否上调利率。

简单的说，加息是一种紧缩型货币政策，美联储通过加息来应对当前的经济。一般加息可以提高银行利息，从而减少货币供应量，美元会升值。

美联储加息意味着美国经济强劲，会让全球的钱大量流入美国，投资者可以通过很多方式来投资美国市场，导致美元上涨，一些以美元计价的大宗商品、贵金属、外汇市场都会下跌。

影响

1 、美国 储户的存款利率提升，所以想要的钱存在银行的人会增加。

2 、美国储户的 贷款利息提升，降低用户从银行贷款的次数与额度。

3 、美元升值，国际性 的投资者更喜欢持有美金，国际热钱流入陆续涌进美国。

4 、别的货币较美金相对 贬值，同样的美金可以换取更多外汇。

5 、中美利差倒挂 幅度扩张，给人民币造成一定贬值压力。

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