美国房贷总贷款占比？

为什么在经济发展的同时要加快推进以改善民生为重点的社会建设

在经济社会发展的新阶段，中国面临的挑战前所未有，机遇也前所未有。科学发展观内涵博大精深，反映了世界经济的发展规律，顺应了世界经济的发展潮流，为中国未来的发展指出了明确的发展方向。

今天，我从影响中国经济发展的世界经济走势、我国宏观经济运行中的主要矛盾和问题入手，围绕如何提高深入贯彻落实科学发展观、加快推进经济发展方式转变的自觉性，向大家做一个报告。

一、影响中国宏观经济的世界经济走势没有对时事的深刻认识，就很难加深对新理论的深刻理解，就很难把活的思想、深刻的理论变成自觉的行动，首先让我们了解影响中国宏观经济的世界经济走势。

（一）次贷危机引发世界金融危机，严重“拖累”世界经济增长自去年美国次贷危机爆发以来，次贷一直在影响着世界，也在敲打着每个中国人的神经。究竟什么是次贷？次贷为什么引发了金融危机？次贷给世界带来了什么影响？ 所谓次贷，是美国次级住房贷款，或者是次级房贷的简称，就是给信用水平状况不太好的人所发放的住房贷款。美国发展经济必须有房地产业的持续发展，而形成房地产需求是支撑房地产业发展的重要动力。为了刺激房地产业的发展，美国政府在鼓励老百姓买房方面提供了非常宽松的政策，从而也埋下了引发这次金融危机的一个主要隐患。美国房贷市场的划分，主要有三个标准：（1）信用评分—FICO评分（2）负债水平—负债收入比（DTI，即债务占总收入的比重）和按揭成数（LTV，即首付之后剩下的银行贷款占按揭总房价的比重）（3）证明材料完整性 按照这三个指标，美国的房贷市场划分为三级：（1）优质房贷市场（Prime Market）表1 优质房贷市场的特征 FICO DTI LTV 证明材料 720 40 80 齐全优质房贷占据美国房贷市场的较大比重，约占80%。（2）次优房贷市场（ALT-A Market）表2 次优房贷市场的特征 FICO DTI LTV 证明材料 660 720 40 55 80 可能缺失这类贷款约占美国总房贷的5%。优质房贷和次优房贷加在一起，占美国按揭住房贷款总量的85%。（3）次级房贷市场（Subprime Market） 表3 次级房贷市场的特征 FICO DTI LTV 证明材料 660 55 80—85 重要资料缺失美国次贷危机主要就是由于这部分贷款引发的。

1.次级房贷为什么会“火”起来（1）世界经济的持续增长以及美国自身经济繁荣的“惯性”和“大房子梦”，促使美国次级房贷规模保持持续增长，特别是2002年以后，连续3年保持快速增长。房贷总额从2002年的2000亿美元扩大至2007年7月的1.4万亿美元。（2）为刺激经济，美联储长期奉行低利率政策。2001年以后，美联储连续17次下调利率，并维持在1%的超低水平，使得市场中的贷款成本大大降低，资本流动性过剩。（3）房地产价格持续走高。2001年以后，美国房价一直保持快速增长，5年内增幅超过50%，使投资者形成房价只升不跌的稳定预期。（4）住房贷款市场竞争激烈，为了“争贷”，贷款条件逐渐放松，诱使次级房贷不断增加。加上次级贷款利率较高，更加调动了贷款者放贷的积极性。

2. 次贷为什么演化成“危机” 第一个原因：房价增速减缓和加息政策的大环境刺破次级贷款的“信用泡沫” （1）次级房贷的风险根源——房价增速减缓。美国房地产价格指数显示，从2005年第三季度开始，美国房地产价格增速出现明显放缓。（2）次级房贷的风险根源——加息政策。美联储从2004年开始连续提高利率，将联邦基金利率从1%提高至5.25%，借款人负担不断加重，而“混合型的浮动利率结构”又进一步导致贷款成本快速增加，借款人通过再融资获得的贷款难以支付利息的增长。房价增速减缓乃至下跌与加息政策的实施，打破了次级房贷的膨胀循环，次级按揭贷款质量迅速恶化。从2007年开始，美国次级房贷的违约率快速上升，从2005年的不足4%上升到2007年的6%。2008年第二季度美国丧失住房抵押赎回权案例数量同比猛增121%。

第二个原因：次级房贷的风险根源——资产证券化 图1 标准的MBS资产证券化过程 图2 多重MBS资产证券化过程—CDO （1）CDO的风险放大效应最终生成的债券与原始资产严重脱离。债券被各种投资者和市场买走，次贷的风险分散到社会上的各个角落。最近半年以来，美国金融业动荡难平，五大投行中的贝尔斯登已经破产，房利美和房地美两大房贷融资巨头被政府接管，雷曼兄弟公司正面临清盘危局，有着94年历史的美林又被收购。同时，市场还传出美国最大的保险公司——美国国际集团正考虑出售或拆分资产的消息。（2）受次级房贷危机影响较深的金融机构，股价迅速下跌。从各大银行的损失排名来看，受次贷打击最大的依次是花旗集团、美林和瑞银，其减记和损失分别高达551亿美元、518亿美元和442亿美元。美国第四大投资银行——“雷曼兄弟”9月15日宣布破产。不顾风险追求高额利润是“雷曼兄弟”落败的主要原因，其中投资次级抵押住房贷款产品损失最为严重（它是2006年次贷证券产品的最大认购方，占有11%的市场份额）。近期公布的财务报道显示，“雷曼兄弟”第三季度巨亏39亿美元，创下公司成立158年以来最大的季度亏损，公司股价也从2007年初的86.18美元，跌到如今的3.65美元，狂泻95%。 （3）房地产业受到直接冲击，经济衰退，失业率上升。房地产业是美国经济的重要支柱，也是美国人就业的大户。房地产的销售一下降，美国经济就受到严重冲击。从历史上来看，1979—1982年房价下跌造成美国经济的一轮衰退；上个世纪90年代泡沫经济破灭后，房价急剧下跌，美国经济再次滑坡；受本次次贷危机冲击最重的也是房地产，今年5月份，美国20个大城市房价比去年同期下跌15.8%。由于美国人没有储蓄的习惯，是靠在稳定的工作和稳定收入预期条件下，向银行借款消费的。因此，次贷危机不仅使其财产缩水（住房、股票），也降低了收入预期，减少了消费，导致美国经济发展的需求动力不足（消费需求对美国经济增长的贡献率高达80%），经济出现衰退。同时，失业率逐月攀升，2007年12月份更是大幅升至5%。（4）次贷危机增强了世界经济的不确定性，表现最明显的是美国社会的信心受到了严重打击。“9•11”事件发生后，美国人的信心仍保持在85 %以上，但是次贷危机发生后有信心的仅占10%。消费者没有了信心，商业部门、制造业随之信心大减。由于美国GDP占世界总量的1/5—1/4，是当之无愧的世界经济的“发动机”，“发动机”一旦乏力，必然拖累世界经济。目前许多迹象表明，欧盟、日本的经济都出现了不同程度的负增长。 图3 消费者信心对商业、制造业的影响。

为何65%的美国成年人有债务，25%的人到死都在还债？

美国是一个众所皆知的负债国家，不仅仅是国家负债，美国的民众基本上也个个负债，美国的个人负债是全球第一，但是美国民众并不为此发愁，因为美国的金融业发展促进了美国贷款行业发展，贷款已经融入了美国民众生活中的每一层面，他们的读书以及生活都会依靠着贷款。80%的大学生都是依靠着贷款完成自己的学业，然后在大学毕业之后自己再偿还贷款。根据美国联邦储备的数据，2018年美国的家庭平均负债为14万美元，这是美国家庭收入中值的两倍多，如果再加上1万亿美元的学生贷款，美国家庭负债率已经突破了80%。并且这一数据一直都有上升的趋势，预计的话在近几年的时间内是会一直呈现着上升的曲线的。

这自然是与他们的超前消费观念有关，而这样的消费观念，使得有25%的美国人到死都在还债。而根据美国纽约联邦储备银行发布的数据显示，截至2019年9月底，美国家庭未偿还债务总额达到创记录的13.95万亿美元，占GDP的73%，其中住房抵押贷款占到了家庭总债务的2/3，尤其是学生贷款占家庭总债务的11%。美国家庭的车贷和个人贷款的使用率都在增加。使用率增加的背后是许多人无法按时偿还贷款违约的现象。例如在2018年毕业的本科生中，有2/3都是靠学生贷款完成学业，他们平均借款超过了3万美元，但是按时偿还这些债务变得越来越有挑战性，到2018年还有25%的人没有按时还款。面对这样的现象，美国有机构对此进行过调查，美国的大部分中产阶级的人群都十分焦虑，而且感觉非常不幸福，因为提前消费导致他们每个月不得不偿还各种各样的债务，即使这都是建立在美国不低的工资和美国经济好转的前提下，但是仍然有30%的人面临着各种各样的财务问题，他们甚至很难按时还款，有的人甚至出来工作10年都还没能还完学生贷款。

为什么美国的房屋次级贷会影响到全世界经济

1.次贷危机的概念

次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis) ，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。

2.次贷危机的产生

2.1.产生原理

引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。

利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即 ：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。

在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。

随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。

2.2.通俗解答

在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。

大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：

“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”

“积蓄不够吗？贷款吧！”

“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”

“首付也付不起？我们提供零首付！”

“担心利息太高？头两年我们提供3％的优惠利率！”

“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”

“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？”

在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的债务？向来自我感觉良好的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）

阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长——阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找到美国经济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品——CDO（注： Collateralized Debt Obligation，债务抵押债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。

光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢？

于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人，那可是在全世界金融界买空卖多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子，这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱，然后大举买入这部分普通CDO债券，2006年以前，日本央行贷款利率仅为1．5％；普通CDO利率可能达到12％，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了。

这样一来，奇妙的事情发生了，2001年末，美国的房地产一路飙升，短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样，根本不会出现还不起房款的事情，就算没钱还，把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人，到阿牛贷款公司，到各大投行，到各个银行，到对冲基金人人都赚钱，但是投行却不太高兴了！当初是觉得普通CDO风险太高，才扔给对冲基金的，没想到这帮家伙比自己赚的还多，净值一个劲地涨，早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金，打算分一杯羹了。这就好像“老黑”家里有馊了的饭菜，正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把，没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了，“老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好，于是自己也开始吃了！

这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人，手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊，现在拿着抢手的CDO还能老实？于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行，换得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO。嘿，当初可是签了协议，这些CDO都归我们的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外，他们又想出了一个新产品，就叫CDS （注：Credit Default Swap，信用违约交换）好了，华尔街就是这些天才产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗，那我投保好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保金，白送给保险公司，但是将来出了风险，大家一起承担。

保险公司想，不错啊，眼下CDO这么赚钱，1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗？干了！

对冲基金想，不错啊，已经赚了几年了，以后风险越来越大，光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险，干了！

于是再次皆大欢喜，CDS也卖火了！但是事情到这里还没有结束：因为“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品！我们假设CDS已经为我们带来了50亿元的收益，现在我新发行一个“三毛”基金，这个基金是专门投资买入CDS的，显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚的50亿元投入作为保证金，如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付，只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损，而在这之前你是可以提前赎回的，首发规模500亿元。天哪，还有比这个还爽的基金吗？1元面值买入的基金，亏到0．90元都不会亏自己的钱，赚了却每分钱都是自己的！评级机构看到这个天才设想，简直是毫不犹豫：给予AAA评级！

结果这个“三毛”可卖疯了，各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入。虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿，简直已经无法估算了，但是保证金50亿元却没有变。如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0．99元时，你不会亏钱了。

当时间走到了2006年年底，风光了整整5年的美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂。因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭，对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行，花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损，然后股市大跌，民众普遍亏钱，无法偿还房贷的民众继续增多……最终，美国次贷危机爆发。

3.次贷危机的爆发

2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。

汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备。

面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。

8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”（Rhineland Funding）以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。

美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。

8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。

8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。

8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等，次贷危机影响有限。

其后花期集团也宣布，7月份有次贷引起的损失达7亿美元，不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团，这个也只是小数目。

4.次贷危机的发展

2007年4月，全美第二大次级抵押贷款机构——新世纪金融申请破产保护,成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。

6月，美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金,传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息。

7月，标普和穆迪两家信用评级机构分别下调了612种和399种抵押贷款债券的信用等级。

8月，为了防止美国次级抵押贷款市场危机引发严重的金融市场动荡,美联储、欧洲央行、日本央行和澳大利亚央行等向市场注入资金。

9月，英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行，因美国次级住房抵押贷款危机出现融资困难，该银行遭遇挤兑风潮。

10月，美林证券财报称，第三季度由于在次贷相关领域遭受约80亿美元损失。美林证券CEO斯坦·奥尼尔随后辞职。

11月，阿联酋主权基金阿布扎比投资管理局将投资75亿美元购入花旗集团4．9％的股份，花旗因次贷事件受到重创。

12月，美国财政部表示，美国政府已经与抵押贷款机构就冻结部分抵押贷款利率达成协议，超过200多万的借款人的“初始”利率有望被冻结5年。

12月，美、欧、英、加、瑞士央行宣布，将联手向短期拆借市场注资，以缓解全球性信贷紧缩问题。

5.次贷危机的影响

美国“次贷危机”的影响范围将有多广？这是目前世界经济界和金融界密切关注的问题。

从其直接影响来看：

首先，受到冲击的是众多收入不高的购房者。由于无力偿还贷款，他们将面临住房被银行收回的困难局面。

其次，今后会有更多的次级抵押贷款机构由于收不回贷款遭受严重损失，甚至被迫申请破产保护。

最后，由于美国和欧洲的许多投资基金买入了大量由次级抵押贷款衍生出来的证券投资产品，它们也将受到重创。

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