2020新增贷款总额？

如何看待2016年7月人民币贷款增幅里9.8成为房贷

数据显示，10月份人民币存款当月下降4498亿元，同比多降6020亿元。其中居民户存款下降5062亿元，同比多降

5052亿元。前10月人民币各项存款增加4．30万亿元，同比少增127亿元。10月末金融机构外汇各项存款余额1621亿美元，同比下降0．40％。10月份外汇各项存款增加29亿美元，同比多增7亿美元。

央行分析认为，月末新股发行，企业、个人申购新股致使10月份各项存款下降较多。

此前央行上海总部发布信息称10月份上海金融机构存款单月跌量创历史新高。分析人士认为，个人购房首付增加和房贷提前还款现象有所增多也减少了部分居民储蓄存款。

贷款方面，10月份金融机构人民币贷款增加1361亿元，同比多增1192亿元。居民户贷款增加682亿元，同比多增470亿元，其中，短期贷款增加27亿元，中长期贷款增加655亿元。

前10月人民币各项贷款增加3．50万亿元，已是去年全年新增贷款的1.1倍。

央行统计数据还显示，10月末广义货币供应量（M2）余额为39．42万亿元，同比增长18．47％，增幅比上年末高1．53个百分点，比上月末高0．02个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为14．46万亿元，同比增长22．21％，增幅比上年末高4．73个百分点，比上月末高0．14个百分点；市场货币流通量（M0）余额为2．83万亿元，同比增长13．43％。今年前10月累计净投放现金1245亿元，同比多投放313亿元。

信贷脉冲什么意思

“信贷脉冲（Credit Impulse）”的概念在2008年由德银经济学家Michael Biggs提出，用于衡量全球新增信贷变化量占GDP的比重，用于预警整个社会的信用紧缩，以代替传统使用的存量信贷增速

拓展资料

为什么信贷脉冲暴跌，中国经济依然强劲

理论上来说，信贷冲量（credit impulse）同经济增长成正比。 但是，近年来中国经济的表现却出现了同这一理论相背离的现象。2015年，中国经济增速放缓，但是中国信贷冲量却不小。直到2016年，中国的信贷冲量出现明显收缩。不过，今年中国经济明显增速回升，达到政府预期的6，5%增长目标并非难事。 信贷冲量是时任德银经济学家Michael Biggs于2008年首次提出，衡量的是新增信贷的变化量占GDP的比重。 据摩根士丹利的统计，中国信贷冲量在2016年急剧萎缩 那么，如何理解中国经济增长和信贷冲量不成正比的现象？ 高盛认为，有如下三个原因： 第一，中国出口增长明显，在没有大量杠杆的情况下，出口对经济增长的拉动作用能达到一个百分点。 第二，过去两年中，财政和货币政策更加宽松，这也在去年带动了大约0，5个百分点的经济增长。 第三，资本外流规模明显减少。这是因为官方的信贷指标既不包括全部影子信贷扩张规模，也不包括2015至2016年资本外流浪潮中流出的资金，而这些资金和信贷对国内经济起到支撑作用。 高盛认为，这三个变量在明年都会趋缓而不是增强： 外需增长将会降速，从而影响中国出口；中国政府虽然有意让财政和货币政策更加宽松，但不会像这两年那么宽松；决策者更倾向于让信贷增长减速。 高盛认为： 我们依然认为“信贷冲量”对短期内的中国经济增长有着指标性的意义。我们预计在2017年下半年和2018年上半年，为降低经济运行的不确定性，中国信贷增速将会放缓。

你觉得新增人民币贷款在新增信贷和新增社融中的含义有什么不同？

原来，银行每次贷款衍生M2，都是一种融资行为，同时形成社会融资余额和M2余额。这两个指标都在银行资产负债表的两侧。从这个意义上来说，如果说贷款几乎是M2唯一的融资渠道和唯一的衍生渠道，那么信贷、M2和社会融资几乎是相似的，就好像是会计科目借贷双方的金额相等一样。随着金融体系的多元化，M2、信贷和社会融合之间的关系发生了变化。

M2的衍生信贷渠道更多，比如银行通过购买公司债券、发放非标贷款等方式为企业融资，形成M2。但是这个时候信用、债券、非标项目都包含在社会金融里面，所以M2和社会金融还是差不多的，但是信用会比M2和社会金融低，非衍生M2增加，比如外汇直接投入M2，此时，M2高于信用和社会福利，直接融资的增加包含在社会福利中，但完全不影响信贷和M2，因为直接融资不会衍生M2(是股票M2的转让)。在这一点上，社会融资高于信贷和M2。最后，信用形成了。

2016年的时候，金融系统外汇减少2.3万亿元，3个月累计减少3.2万亿元，金融系统信贷1月份增加2.5万亿元，3个月增加3.8万亿元，其次，大概在2015年的时候，金融系统外汇账户仅增加1083亿，金融系统信贷增加2万亿元，说实话，这个额度确实大，但是，由于外汇大幅减少，这个额度被中和了，这个额度的额度也不算太大，我真的觉得很奇怪，金融系统的股权和其他投资在三个月内增加了4.36万亿元，却没有大消息。但这是常有的事，人们经常忽略真正重要的数据。

中信证券：融资走弱是因为季节效应 还是需求不足？

原标题：融资走弱是因为季节效应 还是需求不足？

报告要点

2019年11月11日，央行发布10月金融数据，中国10月新增人民币贷款6613亿元，同比少增357亿元；社会融资规模增量6189亿元，同比少增1184亿元。直观看来，10月金融数据环比有大幅下滑，未能延续9月向好的态势，同时10月企业中长期信贷呈现同比转好的态势，排除专项债影响后社融增量实际上并没有明显的下滑。针对这些问题我们进行了讨论。

我们认为单月甚至两个月的信贷好转与否都不改融资需求下滑的大背景，2019年的信贷季节效应更类似一季度挤压了年内需求。 可以看到今年以来季中月份的信贷增量始终维持一个平缓收缩的态势，我们认为监管严格推进下的信贷供需不匹配相对季末效益更加重要。 10月信贷数据整体显示不足，季末效应可能并非一个稳健的理由。 我们认为，季末效应每年每季度都存在，银行的信贷投放指标总是在增长的(银行内部考核指标很可能是以上年同期为基础的)，没有理由认为2019年3季度季末冲量效应单独来看就特别强，如果季末效益很重要，那么应该是一个在年内持续出现的现象。将季末月和下季初月相加后，并不能稳定的保证其两个月增量大于去年同期，同时“居民-企业”以及年内各季度也似乎没有出现稳定的趋势。所以我们认为季末效应可能存在，但并非一个主因。 除此之外，利用季节性调整后，我们认为10月信贷投放的确弱于季节性，信贷需求相对弱或是主导信贷增量的主要因素。

部分投资者认为地方隐性债务置换将表外负债转化为表内信贷是引发企业中长贷反直觉上升的主要原因 。但关于这一观点，最大的论证难度是除了草根调研外，数据较为缺乏，使得关于债务置换是否整体存在都难以证明。我们认为非银存款的变化是观察这一问题的重点。从非银存款的变化趋势来看，季末时点非银存款余额降低是一个常规事件。从非银存款和理财余额观测： 多数季末时点，银行理财下降都相对更多：考虑到地方隐性债务置换的本质类似于银行向非银机构支付流动性，那么从这一角度看2019年2、3季度确实存在地方隐性债务置换这一现象。

我们认为从2019年6月、9月的情况来看，地方企业债务置换的确存在，但考虑到其他非银部门在季末集中到期的情况，季末安排的企业债务置换可能小于1000亿元，并非企业信贷主流。 同理， 10月可能存在300-400亿元的地方隐性债务置换， 也并非是10月企业信贷增长的主要组成部分。我们认为如果理财认购没有大的扰动，那么 地方债务置换=季末理财余额缩减量+非银贷款-非银存款-其他非银机构季末余额变动 。

扣除上述因素的影响后，信贷社融也未见显示强势，我们认为“资产荒”的大逻辑并没有改变，我们认为季末冲量效应可能并不明显，而地方债务置换问题目前依据估测可能仅有300-400亿元左右，扣除后企业信贷可能也并没有明显强势(毕竟中长贷总额仅在2000亿元左右，季度加总也未见增长)。因此我们依旧坚持前期判断，认为引发债市反复的通胀因素终将消退，债券配置价值正在逐渐凸显，投资者可以寻机入场配置。

正文

2019年11月11日，央行发布10月金融数据，中国10月新增人民币贷款6613亿元，同比少增357亿元；社会融资规模增量6189亿元，同比少增1184亿元；10月M2同比8.4%，同比多增0.4%。直观看来，10月金融数据环比有大幅下滑，未能延续9月向好的态势(9月新增信贷16600亿元，新增社融22724亿元，均有大幅改善)；但同时10月企业中长期信贷呈现同比转好的态势，排除专项债影响后社融增量实际上并没有明显的下滑(不含专项债的社融增量和2018年同期基本持平，但当月同比增速显著下行至-1.79%，所以社融实际上整体走平)。

针对上述变化，10月金融数据再次引发了市场的广泛讨论，各方针对10月金融数据分歧较大：部分投资者更加重视企业中长期信贷的转好，认为投资性需求有所恢复；部分投资者认为在整体宽信用稳监管的大背景下，社融信贷整体增量持平就以为着融资需求的不足；部分投资者认为季末效应较重，9月各家银行为了完成季末业务考核提前预支了一部分10月的信贷需求，故而应当将9月、10月两个月的信贷社融数据相加再作比较；最后部分投资者认为季末理财集中到期以及持续进行的地方隐性债务置换造成了10月非银存款以及企业存款的波动，本篇中我们将针对上述问题做出一个分析。

10月信贷：信贷需求不足还是季末冲量？

如果我们将新增人民币贷款按照季度加总来观察，可以发现今年2季度起，新增人民币信贷的当季增速实际均录得负值，增速实际上均弱于往年同期。 我们认为单月甚至两个月的信贷好转与否都不改融资需求下滑的大背景，2019年的信贷季节效应更类似一季度挤压了年内需求。 如果我们认为季末月和季初月会受到银行季末考核的影响，那么我们或许可以观察每个季度季中的那个月份的信贷当月同比，可以看到今年以来季中月份的信贷增量始终维持一个平缓收缩的态势，我们认为监管严格推进下的信贷供需不匹配相对季末效益更加重要。

10月信贷数据整体显示不足，季末效应可能并非一个稳健的理由。 居民贷款增4210亿元(同比少增1426亿元)，企业贷款增1262亿元(同比少增241)亿元。针对10月信贷投放的弱势，市场部分意见认为融资需求实际上并未改善，10月信贷数据真实的反应了信贷需求的弱势；部分意见认为10月数据应当和9月数据加起来看，加总来看融资需求并不弱势。我们认为，季末效应每年每季度都存在，银行的信贷投放指标总是在增长的(银行内部考核指标很可能是以上年同期为基础的)， 没有理由认为2019年3季度季末冲量效应单独来看就特别强， 如果季末效益很重要，那么应该是一个在年内持续出现的现象。我们延续这个思路，将2016年至今的1、2、3季度末和下季度初加总后观察(居民信贷和企业信贷应当分开来看，居民中长贷增长基本维持稳定，而企业信贷波动则比较大)，实际上并没有观察到一个稳定的季末效应趋势：似乎将季末月和下季初月相加后，并不能稳定的保证其两个月增量大于去年同期，同时“居民-企业”以及年内各季度也似乎没有出现稳定的趋势。所以我们认为季末效应可能存在，但并非一个主因。

除此之外，利用季节性调整后，我们认为10月信贷投放的确弱于季节性，信贷需求相对弱或是主导信贷增量的主要因素。 我们使用了X-12-Arima对新增人民币贷款进行分析，视图用统计学方法消除季末的季节性效应，从季调后序列可以看出10月居民与企业信贷均处于下行进程中(同比增量也有所少增)。我们承认使用各种方法均会出现不同的统计结果，尤其是使用Tramo/Seats方法可以直接消除春节效应的影响(使用Tramo/Seats方法得到的结论是不变的)，但该方法会扩大数据误差，因此我们还是使用了X-12-Arima对新增信贷序列进行调整。

企业中长贷好转：来自真实需求还是地方债务置换？

10月金融数据显示，企业中长期贷款新增2216亿元，同比多增787亿元；企业短期贷款降1178亿元，同比多降44亿元。一般认为企业长短期融资需求都是同步的，融资需求仅偏好长期或者短期的情况并不多。从历史经验来看，自2010年1月以来，仅有20个月出现了企业中长期贷款为正而企业短期信贷为负的情况，但这种情况在2018、2019年下半年开始较为频繁的出现。自2018年以来，固定资产投资增速处于一个逐渐走低的过程，因此 部分投资者认为地方隐性债务置换将表外负债转化为表内信贷是引发企业中长贷反直觉上升的主要原因 。但关于这一观点，最大的论证难度是除了草根调研外，数据较为缺乏，使得关于债务置换是否整体存在都难以证明。

我们认为非银存款的变化是观察这一问题的重点 。观察季末时点的地方债务置换的主要难点在于，季末时点往往银行机构会集中安排理财产品到期将非银存款转化为企业居民存款以应对内部考核以及监管考核，这一过程将减少非银存款补充居民企业存款(跨季后，这一过程可能会出现反向操作)。同时，地方债务置换操作不会对企业存款产生作用，但会增加银行对企业中长期信贷以及非银存款。最后我们还面临着非银贷款跨季后正常增加以及信托基金资管产品变动的影响。这三种因素共同作用使得债务置换问题难以分析。

如果我们认为9月、10月非银存款波动主要由理财申购赎回(到期发行)变动、地方隐性债务置换以及非银机构产品存续变动引起，那么我们可以使用非银存款扣除理财余额波动(数据应取自理财年报半年报)、非银机构产品存续两项后可以大致估计地方隐性债务置换的总额度。虽然有几项数据的公布预计在2020年，但我们为研究这个问题提供了一个逻辑思路。

从非银存款的变化趋势来看，季末时点非银存款余额降低是一个常规事件 ，2019年3月、6月、9月分别减少11349亿元、4823亿元、8170亿元。从银行业理财登记托管中心公布的银行业理财半年报来看，2019年3月、6月非保本型理财余额分别减少了0.67、1.04万亿元，由于目前非保本型理财约占全部理财的75%左右(保本型理财压降仍在进行时)，我们大致估算了每季度末的理财产品余额压降。从2018年开始，仅有2018年3季度至2019年一季度理财产品季末余额的下降幅度同非银存款下降额度近似(当然，信托基金资管在季末的变化也会招致非银存款的变动，但单从信托来看，信托业往往安排季末资金到期，这实际上会提振非银存款，但这种效应并未使得非银存款变动幅度超过理财余额变动幅度)。 而其他季末时点，银行理财下降都相对更多：考虑到地方隐性债务置换的本质类似于银行向非银机构支付流动性，那么从这一角度看2019年2、3季度确实存在地方隐性债务置换这一现象。

但是值得注意的是，上述二者的差值并不完全代表企业债务置换的实际金额。因为囿于数据的限制，我们无从得知9月末的银行理财产品余额、信托存续余额以及基金资管余额对非银存款的扰动，所以从时间序列上来看这一差额不一定小于企业中长期信贷。如果我们假定2019年9月银行理财安排8500亿元左右的余额缩减(2017年该值约为5900亿元，2018年该值约为7300亿元)，也将大于非银存款的缩小程度。 因此我们认为从2019年6月、9月的情况来看，地方企业债务置换的确存在，但考虑到其他非银部门在季末集中到期的情况，季末安排的企业债务置换可能小于1000亿元，并非企业信贷主流。

观察10月金融数据，非银存款(增加8800亿元左右)基本回补了9月非银存款的缩减额(缩减8100亿元左右)。从2019年的经验来看，季初月份的理财余额增长较为充分，均可以回补上月的缩减。如果我们针对9月约有8500亿元银行理财于季末到期的假定正确，那么10月非银存款的增加可能主要来自于理财产品的重新申购。由此推论， 10月可能存在300-400亿元的地方隐性债务置换，也并非是10月企业信贷增长的主要组成部分。 我们认为如果下季初理财认购没有大的变动，那么 地方债务置换=季末理财余额缩减量+非银贷款-非银存款-其他非银机构季末余额变动。

关于企业存款以及居民存款的大降，我们不否认企业债务置换能够解释部分“企业长贷增长但企业贷款没有增长”的问题，但从季节性趋势来看企业存款变动基本和2018年相同，并未有超出季节性因素的降低存在。最后值得注意的是， 本文中针对季末理财到期额度的假设是针对年内趋势的合理估计，该项目的具体数值应以2020年发布的银行理财市场年报为准，而针对这一数值的变化会引起针对企业债务置换额度的不同结果 。但我们同样给出了分析这一问题的逻辑框架，而理财份额以及非银金融机构产品总额的实际值，我们也将持续跟踪。

债市展望

本文中，我们针对近期市场热议的信贷季末冲量效应以及地方政府债务置换进行了讨论。针对第一个问题，我们梳理了历史同期的季末冲量效应，同时对信贷数据进行了季节性调整计算，认为10月信贷显示低迷仍然主要由信贷需求低迷引起，季末冲量效应可能存在但仍然不改社会融资创造低迷的大背景。针对第二个问题，我们给出了分析的框架，如果我们的假设偏差不大，那么我们认为9、10两个月都存在一定的地方债务置换情况，但并非是企业中长贷多增的主要原因。但扣除上述因素的影响后，信贷社融也未见显示强势，我们认为“资产荒”的大逻辑并没有改变，我们认为季末冲量效应可能并不明显，而地方债务置换问题目前依据估测可能仅有300-400亿元左右，扣除后企业信贷可能也并没有明显强势(毕竟中长贷总额仅在2000亿元左右，季度加总也未见增长)。因此我们依旧坚持前期判断，认为引发债市反复的通胀因素终将消退，债券配置价值正在逐渐凸显，投资者可以寻机入场配置。

（文章来源：明晰笔谈）

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2016年5月新增社融小于信贷吗？

从数据上看，两者会有差异，但金额相似。 例如，2016年末M2余额155.01万亿元，社会融资总量155.99万亿元。 两者相差0.98万亿元，比较相似。 从定义上看，M2是指纳入广义货币的存款加上M0。 这些存款包括居民存款、公司存款和非银行金融机构存款。 社会融资总量是指整个经济为实体经济提供的融资总量。

主要有两点：一是实体经济，金融机构向政府部门和其他金融机构的融资不包括在内，二是涵盖所有融资总额，包括直接融资和间接融资。 从定义上可以看出，在一个以间接融资为主体的经济体中，两者大致是同一枚硬币的两个面，因为每发放一笔贷款，就推导出相应的M2， 同时形成相应的社会融资。 例如，在最简单的银行体系中——整个经济只有一家银行，它的业务只有存款和贷款。

如果这家银行发放100元贷款，它将获得100元，同时形成100元社会融资，两者相同。 直接融资不衍生M2，但包含在社会融资中。 直接融资不仅包括直接发行证券（股票、债券），还包括资产管理产品。 但是，银行用自有资金购买的证券和资产管理是间接融资，银行对非银行金融机构的贷款将产生M2，但不计入社会融资。 紧接着，非银行金融机构再向实体提供贷款，将其纳入社会融资。 

因此，此时M2与社会融资的大方向是一致的，只是存在时间差或损失，外汇资金投放（或提取）M2不影响社会融资，政府支出或税收、债券发行或债券到期会改变M2，但不会影响社会财政。 例如，银行购买国债，政府再支出时会形成M2，但整个过程不包括在社会融资中。

2016年5月新增社融小于信贷，社融不是包括信贷吗？

国家对于金融市场的管控还是很严格的，总是会设定一些贷款上的限制，这也是为了保证人民的经济安全。在2016年5月新增了社融小于信贷，难道社融不是包括信贷吗？

一、什么是社融？

社融它的全称是社会融资，社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额度。社会融资是经济实体融资的重要补充形式，它弥补了单一银行融资渠道狭窄、资金供不应求等方面的不足，有利于提升全社会金融投资的水平，提高资金的利用效率，拉动经济快速增长。社会融资相对于新增贷款量更是广义的货币流通量统计指标，社会融资总量除了包含金融机构新增贷款外，还进一步纳入股票、债券融资等等。现在货币流量统计延伸到了股市和债券等渠道，从而能更加真实的反映社会经济资金的供求状况。

二、什么是信贷？

信贷是以偿还和付息为条件的价值运动形式，通常包括银行存款、贷款等信用活动，狭义上仅指银行贷款，广义上同信用通用。信贷是咱们国家用有偿方式动员和分配资金的重要形式，也是发展经济的有力杠杆。简而言之信贷就是利用借款人的信用做担保，从而上银行对你进行拨款，这种拨款可以促进经济的发展或者缓和你的生活，这就是信贷。

三、社融不包括信贷

很多人认为信贷包括在社融里面，其实并不是这样的，两者是有很多差异的。所以在每一年的金融数据中，很可能社融就会小于信贷，这也是很正常的，因为信贷的范围比社融还广。比如说银行向非金融企业放款，它包括信贷、自营企业债券、自营非标，这都是信贷，同时这些数据也进入社融。

对于2016新增信贷和2020新增贷款总额的总结分享本篇到此就结束了，不知你从中学到你需要的知识点没 ？如果还想了解更多这方面的内容，记得收藏关注本站后续更新。