孙国峰贷款利率论文的简单介绍

存款基准利率会调整吗？央行孙国峰回应四点内容

在10日下午举行的新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰表示，从银行体系的流动性来看，当前流动性合理充裕，3月末银行体系的超储率2.1%，比去年同期高0.8个百分点。这体现出，疫情期间，金融总量充足，支持的力度也大，快速有力出台的各项金融政策在针对性和有效性上都得到了比较好的落实。

孙国峰表示，货币政策的传导效率在最近得到了明显的提升。“因为近年来我们采取了多种措施，缓解银行创造货币的三个约束——流动性约束、资本约束和利率约束。”

从流动性来看，2018年至今通过10次降准释放长期流动性。平均准备金率从18年的年初的14.9%，现在降到了9.4%，流动性合理充裕。

资本方面，2019年以来，银行发行永续债补充资本7076亿元，缓解了资本的约束。

利率约束方面，通过贷款市场报价利率LPR的改革，打破贷款利率隐形下限，激发贷款需求。

由此，孙国峰称，衡量货币政策传导效率，可以看到央行的流动性投放和新增贷款之间的关系，一季度央行通过降准、再贷款等工具释放长期流动性2万亿元，新增人民币贷款是7.1万亿元，算下来为每1元的流动性投放支持了3.5元的贷款增长，差不多是1:3.5的倍数的放大效应，所以传导效率是很明显的。从价上来看，今年3月份一般贷款利率比上一年高点下降0.6个百分点，今年以来下降了0.26个百分点，明显超过了同期MLF（中期借贷便利）和LPR的降幅。

孙国峰表示，对比美国，近期美国开启了所谓无限量QE（量化宽松），但是观察效果来看，要看最终到实体经济。一季度美联储投放了1.6万亿美元的流动性，而其贷款增长为5000亿美元，相当于1美元的流动性投放，支持0.3美元的贷款增长，也就是3.3:1。从效率来看，中国几乎是他们的10倍。从降低贷款利率来看，今年年初以来美国降息1.5个百分点，但是代表实体经济融资成本的非金融企业票据利率比去年年末下降了0.17个百分点，这一幅度远远小于降息的幅度。所以，从国际对比来看，我们传导效率也是比较高的，不存在淤积的现象，一季度的贷款增长也是相对合理的。

第二，存款基准利率自2015年10月以来没有调整，但并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。实际上我们存款利率的上下限都已经放开了，银行可以自主的浮动定价，从银行实际的挂牌利率来看，各个期限的存款利率也没有“一浮到顶”，特别是国有大型商业银行定期存款利率大多在存款基准利率的1.3倍左右，活期存款利率还较活期存款的基准利率有所下浮，所以我们近期也可以观察到，已经有部分银行存款实际执行利率下降，反应了市场机制正在发挥作用，这个问题上我们还要相信市场。

第三，随着近期央行有序引导市场整体利率下行，货币市场基金、结构性存款，一些市场化定价的类存款产品利率明显降低。像代表性的一些货币市场基金，如余额宝、理财通这些收益率已经降到2%以内，已经低于银行1年期存款的实际执行利率。市场利率与存款利率正在实现两轨合一轨。

第四，随着LPR改革深入推进，贷款市场利率市场化水平明显提高，迎合市场接轨，这样随着市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行也会适当降低其负债成本，通过提高存款利率揽储的动力也会下降，从而引导存款利率下行，说明贷款市场利率的改革，对于存款利率市场化也起到了重要作用。

8年新低！房产贷款增速垫底，下半年房贷申请会更难吗？

年内会不会降准降息？房地产金融政策会有哪些变化？人民币汇率是否会继续升值？蚂蚁金服整改进行如何？1月15日，国新办就2020年金融统计数据有关情况举行发布会，人民银行相关负责人就众多热点问题进行回应

热点1 蚂蚁金服已成立整改工作组

谈及蚂蚁集团规范整改的问题，人民银行副行长陈雨露表示，目前在金融管理部门的指导下，蚂蚁集团已经成立了整改工作组，正在抓紧制定整改时间表，对标监管要求来进行整改。同时，也要保持业务的连续性和企业的正常经营，确保对公众的金融服务质量。金融管理部门也在与蚂蚁集团保持着密切的监管沟通，有关工作进展将会及时向大家发布。

热点2 加大住房租赁金融支持

人民银行金融市场司司长邹澜表示，近年来，人民银行加强房地产金融管理，重点开展了三方面工作。一是加强了房地产的金融调控。去年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速。二是实施好房地产金融审慎管理制度。三是完善住房租赁金融政策。按照“租购并举”的方向，加快研究金融支持住房租赁市场的政策。近期将公开征求 社会 意见。

下一步，人民银行将坚持“房住不炒”定位，租购并举，因城施策，保持房地产金融政策连续性、一致性、稳定性，稳妥实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁市场发展的金融支持，促进房地产市场平稳 健康 发展。

热点3 货币政策不急转弯

人民银行货币政策司司长孙国峰表示，“2021年货币政策要稳字当头，不急转弯，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好时度效，保持好正常货币政策空间的可持续性”。对于年内会不会降准降息的热点问题，孙国峰表示，不论与其他发展中国家相比还是与我国 历史 上的准备金率相比，目前的存款准备金率水平都不高。据介绍，2020年央行通过三次降低存款准备金率，为实体经济提供了1.75万亿元长期流动性。目前金融机构平均存款准备金率为9.4%，其中超过4000家的中小存款类金融机构的存款准备金率为6%。

热点4 企业贷款利率处于 历史 最低水平

对于未来利率下调的空间，孙国峰表示，2020年12月企业贷款利率为4.61%，比2019年末下降 0.51个百分点，处于 历史 最低水平，降幅大于LPR同期降幅。此外，贷款利率下行引导银行降低负债成本，推动存款利率下行。2020年12月三年期和五年期存款加权平均利率分别为3.67%和 3.9%，分别较上年末下降5个基点和16个基点，目前经济已经回到潜在产出水平，企业信贷需求强劲，货币信贷合理增长，说明当前利率水平是合适的。

热点5 人民币汇率双向浮动将成为常态

孙国峰表示，2020年末，人民币对美元汇率较上年末升值6.9%，波动幅度没有超过 历史 水平，比如2007年、2008年的波动幅度；人民币对一揽子货币升值约4%，从 历史 上看年度的波动幅度也是处于中游。全年人民银行对美元汇率均值为6.90元，和2019年均值也是持平的。总的来看，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，与我国的对外贸易和经济基本面是相符的。与其他主要货币相比，人民币对美元汇率升值幅度也较为适中。在更高水平开放型经济新体制下，人民币汇率处于合理均衡水平，汇率变动对出口和经济的正负影响基本相互抵消。

孙国锋指出，未来人民币汇率走势取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素。总的看，人民币汇率有升有贬，双向浮动将成为常态，既不会持续升值也不会持续贬值，将在合理均衡水平上保持基本稳定。

热点6 2021年物价涨幅走势将先升后稳

对于今年通胀形势，陈雨露表示，物价的稳定是货币政策核心的政策目标。需要我们注意的是，受猪肉价格和成品油价格上涨的共同推动，2020年末CPI环比涨幅比较大。从中长期来看，2020年粮食生产再获丰收，生猪产能也已经基本恢复到正常年份的水平，所以CPI环比持续大幅上涨的可能性是比较小的。同时，由于居民收入增速仍然在恢复过程中，再叠加局部地区疫情的反复，还有服务性消费仍然受到一定制约，所以剔除食品和能源的核心CPI仍然处于低位。

下一步，随着我国经济持续稳定恢复，国内消费需求逐渐复苏释放，陈雨露认为未来核心CPI有望继续回升。总体来看，2021年我国的物价水平大概率会保持温和上涨，受上年同期基数的影响，预计全年CPI同比涨幅将会出现先升后稳的走势。

保持稳健中性 新年第一次MLF缩量续作 ，新年第一碗“麻辣粉”（MLF）如期而至。1月15日，中国人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年1月15日人民银行开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元逆回购操作，利率维持在2.95%不变。鉴于当日有3000亿元MLF到期，1月25日还有2405亿元TMLF到期，这意味着此次MLF操作是在规模上实现小幅缩量续作，而此前5个月，央行是连续超额续做。

中信证券研究所副所长明明表示，此次操作量小幅收缩，说明市场流动性总体充裕，央行货币政策操作保持稳健中性。民生银行首席研究员温彬表示，5000亿元的MLF投放量对冲了当日到期的MLF和25日即将到期的TMLF，保持了流动性总量基本稳定。MLF中标利率保持不变，与经济基本面相适应。

本月以来，资金面持续保持边际宽松，用来衡量市场流动性的DR007加权平均利率一直维持在2%以下的水平，显著低于2.2%的政策利率水平，表明流动性较为充裕。

值得一提的是，在市场流动性较为宽松的背景下，进入1月以来，央行连续实施20亿元-50亿元的罕见地量逆回购操作。东方金诚首席宏观分析师王青表示，该操作的主要目标并非是向市场补水，而是释放政策利率稳定信号。这实际上已预示了本月MLF利率会保持不变。

由于MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，由于本月MLF利率维持在2.95%不变，为此，市场预计，本月LPR报价大概率继续按兵不动。王青指出，近期短期市场利率保持稳定，2020年12月以来同业存单利率大幅下行，但绝对水平仍然偏高，估计银行下调1月LPR报价加点的动力不足。

孙国峰：强化资本约束防范系统性金融风险

金融界网站讯 7月8日，第三届孙冶方金融创新奖颁奖典礼上，中国人民银行金融研究所所长孙国峰指出，2017年中央经济工作会议提出防范化解重大风险，作为三大攻坚战之首。影子银行是重大金融风险隐患，科学分析影子银行的运行机制及其对货币政策和金融稳定的影响十分重要。

以下为孙国峰获奖宣讲文字实录：

尊敬的李剑阁主席、吴晓灵院长、林毅夫院长、各位评委、各位老师，朋友们，下午好！非常荣幸获得第三届孙冶方金融创新奖，感谢各位评委老师和专家们对拙作《中国影子银行界定及其规模测算——基于信用货币创造的视角》的认可，感谢孙冶方经济科学基金会的鼓励，也感谢《中国社会科学》杂志。

2017年中央经济工作会议提出防范化解重大风险，作为三大攻坚战之首。影子银行是重大金融风险隐患，科学分析影子银行的运行机制及其对货币政策和金融稳定的影响十分重要。由于中国的影子银行主要是银行通过资产创造负债的会计手段创造信用货币所形成的银行影子，由此我想到从信用货币创造的视角、应用 贷款 创造存款理论来分析中国的影子银行问题。这篇文章发表于三年前，在今天这个背景下获奖，我想也是对贷款创造存款理论及其现实应用的认可，再次表示感谢。

一、贷款创造存款理论

2001年，我曾在《经济研究》发表过一篇论文《信用货币制度下的货币创造和银行运行》，比较系统地对贷款创造存款理论进行了阐述，之后我也在多篇论文中应用了这一理论，这次有幸获奖的影子银行是其中的一篇。

按照“贷款创造存款”(Loan Creates Dep.o.s it， LCD)观点，银行通过资产扩张创造存款货币。由于贷款在银行资产扩张中最具有代表性，因此用“贷款创造存款”来命名，其中，“贷款”并不仅仅指字面意义上的贷款，而是包括贷款和银行买进本行客户资产的行为。在银行信用货币制度下，全部存款货币只能来源于银行的资产扩张。从理论逻辑的顺序看，在信用货币制度下，是“先有资产，后有负债；先有贷款，后有存款”，而不是相反。若认为是“先有存款，后有贷款”，我们就无法解释全社会越来越多的“存款”来自何处，无法回答存款货币不断被创造和不断扩张的机制问题。2015年我在美国Palgrave出版社出版英文专著“Reforms in China's Monetary Policy”，进一步阐述了贷款创造存款理论。近年来，贷款创造存款理论逐渐引起国际上相关机构和学术界的关注和持续研究，McLeay也认为银行不仅仅是作为中介机构，还是存款货币的创造者，Werner从实证角度验证了贷款创造存款理论，Kumhof以贷款创造存款理论来分析央行数字货币等。看到LCD理论得到了广泛的讨论，我感到非常欣慰。

二、信用货币创造与影子银行

在对影子银行的研究中，按照不同的信用行为机制，即货币型信用机制和非货币型信用机制，将中国影子银行业务划分为银行影子和传统影子银行。银行影子指银行出于减少资本消耗和规避信贷政策的目的，将贷款科目在会计上记为资本消耗少且能规避信贷政策的资产或表外业务，同时在负债方创造等量存款货币，以满足非金融企业的融资需求。这些资产或表外业务实质是贷款，其创造信用货币的原理与银行通过贷款创造信用货币的原理是相同的。传统影子银行主要指由非银行金融机构在银行之外独立开展的，通过货币转移来创造信用为企业提供融资的业务。其中，非银行金融机构的作用是信用中介，信用规模增加而货币数量不变，创造信用是通过货币结构调整(货币从投资者转移至融资者)实现的。

从货币创造角度出发分析影子银行会给理解当前金融运行和防范金融风险带来很多思考。一是宏观审慎政策的出发点。中央银行将 理财 产品对应的资产纳入MPA，并将在宏观审慎政策框架中纳入更多影子银行业务，是因为银行影子创造货币，央行出于宏观调控的目的需要对此进行管理。二是完善资产管理行业长效发展机制的理论基础，如何从货币创造的角度理解非标和理财产品。三是分析银行体系流动性的新视角。既然银行影子创造货币，其发展和调整必然会对银行体系流动性产生影响。

三、货币创造、金融危机和金融监管

影子银行是金融风险的一种特征表现，却不是金融风险的本源。在没有影子银行之前，就有了金融危机。近期我从货币创造的角度出发思考金融风险的本源，认为银行信用货币制度存在银行以盈利为目的与创造货币公共品之间的天然矛盾，由此导致了内生的金融风险。

在银行创造信用货币的现代信用货币制度下，银行具有了货币创造权，向社会提供作为公共品的货币。同时，银行又是企业，以盈利为目的，由于其主要业务是创造货币，因此创造的货币越多，其盈利越多，这与其提供公众品的职能产生了天然的矛盾，反映为银行自然的过度创造货币倾向。这一内在矛盾导致了银行信用货币体系内生的金融风险。

在贷款创造存款机制下，资产创造负债，银行创造货币的特权不容易被约束。在这一点上银行不同于宏观经济中的其他部门，企业部门、居民部门、政府部门都有预算制约，这种预算约束是天然的。但银行没有预算约束，在缺乏这个重要的天然约束的条件下，就需要额外的制约。随着现代中央银行体系和金融监管体系的建立，银行资产扩张面临 利率 、流动性、风险管理和资本等外部约束，其中利率、流动性的制约是一种宏观的、间接的制约，缺乏微观层面对个体银行的制约，货币政策操作效果受到各方面因素的影响，不见得一定发挥作用，而银行自身的风险制约可能受到道德风险的驱动而削弱。因此，资本制约就显得尤为重要。

资本的作用并非天然，而是由金融监管外生给定的。即使巴塞尔协议对银行的资本充足率有了明确的要求，其水平也远远达不到完全市场化的水平。银行作为提供货币这种公共品的机构，应当有无限存续期，其隐含意义是应当度过金融危机。但如果要求银行凭借自身的资本就可以度过金融危机，那么其资本充足率无疑将大大高于目前巴塞尔协议规定的水平。高的资本充足率使得银行在正常时期的经营难以有足够的盈利，商业上不具有可持续性。所以现实的做法是银行保持一个商业可持续的资本水平，由政府提供隐形的担保，这种隐形担保本质上相当于对银行的补贴。因此，资本约束实际上也是弱化的，在政府提供隐形担保和潜在补贴的情况下，银行就有道德风险过度扩张，从而导致自我实现的金融危机。

影子银行的泛滥大大弱化了资本约束，突出了银行信用货币制度的内在矛盾，增加了金融体系的天然脆弱性，增加了流动性危机和偿付危机的可能性、促使银行更加过度扩张、便于银行创造货币支持存量资产交易导致了资产泡沫、进一步放大金融风险。

尽管巴塞尔协议要求银行扩张必须有资本支持，并通过微观审慎监管和宏观审慎政策、从不同角度去控制银行的资本和资产间的关系，但由于银行的压力和金融监管自身的激励约束机制问题导致监管环境偏松。在银行通过影子银行等方式逃避监管以及监管失效的情况下，一旦房价等资产价格开始下跌，或者经济进入过热状态使央行进入加息周期，就有可能引发银行危机，甚至进一步演化为经济危机。金融危机的演化机制包括三步：银行偿付能力螺旋、通缩螺旋和实体部门债务螺旋。在反思危机的基础上，我认为要促进实现金融与实体经济的良性循环以防范系统性金融风险，应当采取强化资本约束、实施资产准备金制度等措施。

贷款创造存款理论作为基本的货币理论，不仅可以在金融风险和金融危机研究方面发挥作用，还应当从解释经济周期和通货膨胀出发重塑宏观经济学，任重而道远。

以上是我的一点思考，希望能够起到抛砖引玉的作用，在为LCD理论赢得更多关注的同时，也能够激发更多学者对相关问题的研究兴趣。货币创造是值得终身研究的问题，有可能当我们觉得已经接近了全貌时，却依然是管中窥豹。能够为货币理论发展和中国的货币政策研究做一点微薄的贡献是我的荣幸。谢谢大家！

背景资料：

孙冶方经济科学奖，是为纪念我国卓越的经济学家孙冶方同志对经济科学的重大贡献，表彰和奖励对经济科学做出突出贡献的集体和个人，推动中国经济科学的繁荣和发展而设立的。孙冶方经济科学奖于1985年开始设立和评选，每两年评选、颁发一次，是迄今为止中国经济学界的最高奖。

对于孙国峰贷款利率论文和的总结分享本篇到此就结束了，不知你从中学到你需要的知识点没 ？如果还想了解更多这方面的内容，记得收藏关注本站后续更新。