再贷款再贴现是货币政策？

央行开年全面降准，给房地产行业带来积极影响

新年伊始，央行送来了降准“大礼包”。

2020年1月1日，中国人民银行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。

这也是自2019年以来，央行第四次祭出降准。其中，央行曾分别在2019年1月4日和9月6日两次实行全面降准。

央行方面强调，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

下一步，央行将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，激发市场主体活力，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

降准符合预期，将释放长期资金8000多亿元

实际上，此次降准在机构的普遍预期之中。

2019年12月23日，国务院总理在成都考察时指出，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

这也是继总理表态之后，央行最新的落地措施。

人民银行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。

该负责人称，此次降准保持流动性合理充裕，有利于实现货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境，并且用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。

同时，此次降准增加了金融机构的资金来源，大银行要下沉服务重心，中小银行要更加聚焦主责主业，都要积极运用降准资金加大对小微、民营企业的支持力度。据悉，此次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变?答案是否定的。

2019年底召开的中央经济工作会议上提出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。

央行有关负责人明确指出，此次降准与春节前的现金投放形成对冲，银行体系流动性总量仍将保持基本稳定，保持灵活适度，并非大水漫灌，体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

而市场则普遍认为，随着1月全面降准落地，预计1月20日新一次贷款市场报价利率(LPR)报价有望出现小幅下行。考虑到2020年经济下行压力依然较大，货币政策逆周期调节力度有望持续，今年依然有多次降准降息空间。

房地产 行业带来积极影响

在此次全面降准措施发布后，房地产行业的未来走势一如既往成为了市场关注的重点。

但考虑到当前“房住不炒”的房地产调控总基调并未改变，降准并不意味着对于地产开发商信贷控制的解禁，所释放的资金很难再大规模进入 楼市 。但业内认为，降息降准周期下，流动性预期有所好转，不排除部分刚需入市的可能。至少成交量的些许好转有利于缓解房企紧绷的资金链，因此没有理由看空今年的房地产。

实际上，此前曾在2019年1月降准及当时各地房地产市场人才政策井喷的情况下，曾出现了一轮持续2~3个月的小阳春。业内分析人士认为，通过此次降准，2020年房地产市场有再现企稳小阳春的可能性。

易居研究院智库中心研究总监严跃进： 此次降准政策后续会带来几个较为积极的影响。首先，房地产金融环境有望进一步宽松。尤其是在房地产开发贷款和个人按揭贷款等领域，需要积极进行改革。此次降准不是定向降准，所以客观上也有助于带动更多的银行贷款进入市场，对于房地产领域是有较为积极的作用的。其次，降准会带动LPR利率下调，而随着LPR基础利率的下调，房地产银行贷款的工作也会调整，使得房贷利率有进一步下调的可能，既降低了购房成本，也使得2020年3月存量浮动贷款转换定价方式的工作更好展开。在严跃进看来，根据过去经验，降准以后往往会带来很多新的利好。从实际交易情况看，房屋营销部门会更加活跃，以降准作为营销的突破口，这时候房屋买卖的问询和实际交易情况都会上升。但降准目的绝不是楼市，中央遏制 房价 上涨的决心不会发生改变。

58安居客房产研究院分院院长张波： 年初就启动降准，预示着流动性放松的节奏在2020年依然将持续，在保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长的同时对于房地产的影响体现在两点：其一是一季度个人房贷的额度会相对宽裕，同时LPR同步下行动力增强，带动整体楼市在春节后热度提升;其二是对开发企业的利好有限，融资的成本或有下降，但融资难度依然难言降低。

苏宁金融研究院特约研究员江瀚： 无论是从房价、房企还是对市场影响来看，降准对房地产行业都有利好因素。对房价而言，一般情况下降准会释放流动性，从而推动房地产的信贷，也会带动一定程度房地产价格的上涨。但中央经济工作会议已经明确“房子是用来住的，不是用来炒的”，主基调稳定将会是房地产产业的核心发展大趋势，所以在这样的一个情况下，降准将会对整个房地产市场的平稳健康发展有着非常重要的意义，可以预计在降准的货币政策利好的情况下，房地产产业呈现出比较趋稳的平稳发展趋势。

贝壳研究院首席市场分析师许小乐： 灵活适度的降准体现了货币政策的灵活性和稳健型，并不是大水漫灌，和上一轮的持续降准降准有本质的不同，并不会引发房地产需求的集中释放。目前的房地产政策取向依旧“房住不炒”，房地产的金融监管依旧高压，房地产“防风险”依旧是主要的目标，这一个基调不会改变，意味着房地产的金融环境不会放松，未来市场依旧平稳、回归供需关系本身，不会发生大的波动。

交通银行高级研究员陈冀： 此次降准对房地产市场的影响更多会反映在由于整体融资环境改善，因而房地产行业的融资环境也得以改善。央行表态虽是全面降准，但仍希望银行将新增信贷投入到小微、民企等重点领域，对于新增房地产贷款仍将维持严格调控。而且2020年个人存量住房贷款利率定价基准换锚后，利率水平与上年保持不变，已经表明政府对房地产市场调控的态度并没有发生转变。因此，此次降准对房地产市场并无直接影响。当然整体市场流动性宽松后，房地产行业的融资环境或也将有所改善。

诸葛找房市场研究员姜国君： 2020年受贷款市场活跃的影响，预计到三、四月份楼市表现亦不会太差，特别是2019年压制的部分购买诉求会有所释放。此外，2020年各地全面落实因城施策，对楼市相关节点的调控也应加强，既要预防炒作以及房价上涨的发生，也要正确引导自住需求的合理释放，以促进楼市平稳健康发展。

央行重磅！2021年第一季度中国货币政策执行报告公布，涉及房地产等

5月11日，央行发布2021年第一季度中国货币政策执行报告。

报告中值得关注的有以下要点：

银行体系流动性合理充裕

2021 年第一季度，人民银行坚持稳健的货币政策灵活精准、合理适度，综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利（MLF）、公开市场操作等多种货币政策工具投放流动性，及时熨平春节前后现金投放、财政税收、季末等多种短期波动因素，保持流动性合理充裕，春节前不紧，春节后不松，维护市场预期稳定和货币市场利率平稳运行。

同时，通过多种方式加强与公众沟通，进一步提高货币政策操作的精准性和有效性，引导货币市场短期利率围绕公开市场 7 天期逆回购操作利率在合理区间波动，政策利率的中枢作用进一步增强。3月末，金融机构超额准备金率为1.5%，比上年同期低0.6个百分点。

货币信贷合理增长

随着贷款市场报价利率（LPR）改革深入推进，货币政策传导效率显著提升，信贷投放保持较快增长，有力支持了经济恢复、稳中加固、稳中向好。3月末，金融机构本外币贷款余额为186.4万亿元，同比增长12.3%，比年初增加8.0万亿元，同多增 6734 亿元。人民币贷款余额为180.4万亿元，同比增长12.6%，比年初增加7.7万亿元，同比多增5741亿元。金融机构信贷投放节奏把握适度，保持了支持实体经济的连续性、稳定性、可持续性，增强了服务高质量发展的后劲。

推动房地产贷款集中度管理制度有序落地

2020 年末房地产贷款集中度管理制度出台后，人民银行会同银保监会指导省级分支机构合理确定地方法人银行房地产贷款集中度管理要求，督促集中度超出上限的商业银行制定过渡期调整方案。目前，信贷结构优化有序推进，房地产贷款集中度管理制度进入常态化政策执行和实施阶段。

房地产行业数据

2021年第一季度，全国房价总体稳定。受上年低基数影响，商品房销售和房地产开发投资同比出现明显增长。3月，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比分别上涨4.4%和3.3%，涨幅较上年末分别高0.7个和1.2个百分点。一季度，商品房销售面积同比增长63.8%，两年平均增长9.9%；销售额同比增长88.5%，两年平均增长19.1%。一季度，房地产开发投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%；其中，住宅开发投资同比增长28.8%，两年平均增长9.3%，占房地产开发投资的比重为74.8%。

房地产贷款增速总体保持平稳。3月末，全国主要金融机构（含外资）房地产贷款余额 50.0万亿元，同比增长10.9%，增速较上年末低 0.6个百分点。其中，个人住房贷款余额 35.7万亿元，同比增长14.5%，增速较上年末低0.1个百分点；住房开发贷款余额 9.5万亿元，同比增长5.8%，增速较上年末低2.4个百分点。

完善系统重要性金融机构监管框架

人民银行会同银保监会起草《系统重要性银行附加监管规定（试行）（征求意见稿）》，于4月2日向社会公开征求意见。《附加监管规定》从附加监管指标体系、恢复与处置计划、审慎监管措施等方面对系统重要性银行提出附加监管要求，是系统重要性银行附加监管的一般性框架。

完善金融控股公司监管制度

2021 年以来，人民银行积极做好金融控股公司行政许可相关工作，于3月31日发布《金融控股公司董事、监事、高级管理人员任职备案管理暂行规定》（中国人民银行令〔2021〕第2号），明确由人民银行对金融控股公司董监高实行备案管理，规定人员任职条件和备案程序，并加强任职管理，防控关键岗位人员风险，规范兼职、代为履职、公示人员信息等行为。

深入推进金融支持稳企业保就业

召开全国主要银行信贷结构调整座谈会，加强政策指导，推动银行持续改善小微企业金融服务，促进小微企业融资“增量、降价、提质、扩面”。加大制造业中长期贷款投放力度，助力制造业高质量发展。

切实支持巩固拓展脱贫攻坚成果

严格落实“四个不摘”要求，保持主要金融帮扶政策总体稳定，继续发挥再贷款的精准滴灌和正向激励作用，降低“三农”融资成本。做好脱贫人口小额信贷工作。继续落实好创业担保贷款、助学贷款等政策。做好易地搬迁后续金融服务，研究加大对国家乡村振兴重点帮扶县的金融资源倾斜。

着力加大对乡村振兴领域资源投入

做好春耕备耕、粮食安全、种业发展、高标准农田建设等重点领域的金融服务，支持开展农机具、大棚设施、农村承包土地经营权等抵质押贷款业务。鼓励金融机构发行“三农”专项金融债券，拓宽低成本资金来源。

有序推进中小金融机构风险处置和改革重组

努力克服疫情影响，推动高风险中小金融机构处置取得关键进展和重要阶段性成果。恒丰银行改革重组方案顺利实施，锦州银行风险处置和改革重组工作基本完成，确保了关键敏感时期金融体系的平稳运行，守住了不发生系统性金融风险的底线。

加强外汇市场管理

加强非现场监督能力建设，继续严厉打击地下钱庄、跨境赌博等非法金融活动，重点查处虚假欺骗性交易，有力维护外汇市场良性秩序。第一季度，共查处外汇违规案件661起，罚没款2.16亿元。

主要经济体超宽松宏观政策的后续影响和货币政策转向的风险需密切关注

2021年一季度末，美联储、欧央行、日本央行资产负债表分别较 2019年末扩张85%、60%、25%，主要是购买政府债券，2020年美国新增国债中超过一半由美联储购买。发达经济体财政政策和货币政策紧密结合，规模巨大，推动全球资产价格上涨，与实体经济相脱离，金融风险隐患不断增加，未来是否会通过主权债务风险、高通胀、汇率利率波动、股市债市估值调整等造成风险转移，需要密切关注。一季度美国长端利率上行引发全球金融市场震荡加剧，一些基本面脆弱的新兴经济体资本外流和汇率贬值压力上升。加拿大央行已在4月削减资产购买规模，未来若主要发达经济体释放明确的货币政策转向信号，可能产生外溢效应，进一步放大全球跨境资本流动的波动。

全球通胀水平可能继续升温

全球经济回暖拉动大宗商品和原材料需求走高，加上流动性环境极度宽裕，国际大宗商品如铁矿石、铜、原油、大豆等产品价格上涨较快。叠加去年低基数效应，未来一段时间全球通胀指标的同比读数可能会普遍趋于抬升，进一步推升通胀预期。

中国宏观经济展望

今年以来，我国经济呈现稳定恢复态势，稳中加固、稳中向好。第一季度我国GDP同比增长18.3%，两年平均增长5.0%，经济运行开局良好，高质量发展取得新成效。“十四五”时期是开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年，我国发展仍然处于重要战略机遇期，经济长期向好的基本面没有改变。

我国经济发展动力不断增强，经济运行中的积极因素增多。

也要看到，外部环境依然复杂严峻，我国经济恢复不均衡、基础不稳固，经济社会发展仍面临不少风险挑战。

物价走势总体稳定，不存在长期通胀或通缩的基础。

下一阶段主要政策思路

一是保持货币信贷和社会融资规模合理增长。

二是落实和发挥好再贷款、再贴现和直达实体经济货币政策工具的牵引带动作用。

三是构建金融有效支持实体经济的体制机制。

四是深化利率、汇率市场化改革，畅通货币政策传导渠道。

五是加强金融市场基础制度建设，服务实体经济，防范市场风险。

六是进一步推进金融机构改革，不断完善公司治理，优化金融供给。

七是健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制。

央行上海总部：2022年要继续稳妥实施房地产金融审慎管理

2022年1月4日,人民银行上海总部召开2022年货币信贷工作会议，传达贯彻2022年人民银行货币信贷工作会议精神，部署2022年上海货币信贷工作。人民银行上海总部孙辉副主任出席会议并讲话，全市170余家银行业金融机构负责人参加会议，7家机构作了交流发言。

会议回顾总结了2021年上海货币信贷工作情况及上海经济金融运行情况，结合2022年人民银行货币信贷工作会议精神，分析了当前货币信贷工作面临的形势和任务。会议强调，各银行业金融机构货币信贷工作要坚持稳字当头、稳中求进，准确把握当前形势，积极应对复杂情况，全面落实好稳健的货币政策灵活适度的工作总要求。

会议对2022年上海货币信贷工作进行了具体部署。一是坚持稳健的货币政策要灵活适度。执行好稳健的货币政策，具体要做到三个“稳”：总量稳定增长、结构稳步优化、成本稳中有降。要确保年初开好局、起好步，牢牢把握稳字当头的原则，保持全年信贷均衡投放。继续开展好中小微企业金融服务能力提升工程，想方设法增加对实体经济，尤其是小微企业、科技创新、绿色发展、乡村振兴等重点领域和薄弱环节的信贷投放。

二是管好用好支农支小再贷款再贴现。做好两项货币政策直达工具转换接续。将贷款延期支持工具转换为普惠小微贷款支持工具，人民银行按季对地方法人银行发放的普惠小微贷款，按余额增量的1%提供激励资金。将信用贷款支持计划额度纳入支农支小再贷款额度管理，人民银行将运用MPA评估进一步激励金融机构加大信用贷款投放。用好再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具等措施，强化台账和抵押品管理。大型银行上海分行要用好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，促进绿色低碳发展。

三是健全市场化利率形成和传导机制。继续深化LPR改革，进一步完善内部转移定价机制，把LPR内嵌入其中，持续释放LPR改革红利，推动实际贷款利率稳中有降。切实维护好存贷款市场金融秩序，加强存款利率自律管理，杜绝出现新的不规范存款创新产品。所有放贷机构均需按要求明示贷款年化利率，采用单利方法计算的必须标明。

四是要继续稳妥实施房地产金融审慎管理。要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，加强预期引导，各商业银行要进一步优化信贷结构，提升服务实体经济的能力，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产业良性循环和健康发展。

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