蚂蚁金融有哪些贷款？

180亿ABS融资被终止，网络小贷新规为蚂蚁带上“紧箍咒”

金融监管的重要任务包括防范金融系统性风险发生，而高杠杆就是威胁系统性风险的重要因素。自蚂蚁上市暂缓以来，ABS作用下的“无限杠杆”和超百倍的杠杆率已然备受争议。小贷新规叠加强监管，蚂蚁“花呗”、“借呗”180亿元ABS项目25日被宣告“终止”，蚂蚁ABS“断供”自此开始。

历经四部门监管约谈、网贷新规、暂缓上市后，金融 科技 “独角兽”蚂蚁金服陷入了无休止的强监管、去杠杆的讨论声中。蚂蚁金服仰赖的ABS融资模式因无限循环、总杠杆不受控一度成为“洪水猛兽”，甚至有推论称“蚂蚁ABS将会造成中国的次贷危机”。

5月25日，上交所债券项目信息平台披露了原始权益人为蚂蚁集团“花呗”、“借呗”运营主体公司的两款合计拟发行180亿元的ABS项目状态显示为“终止”。

蚂蚁被暂缓上市前夜，银保监会与人民银行发布了《网络小额贷款业务管理暂行办法》（以下简称：小贷新规）。该监管新规明确指出“网络小贷公司通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的4倍”。而“花呗”“借呗”运营主体公司的实缴资本分别为40亿元、120亿元。

自上市暂缓后，蚂蚁ABS融资正在逐步受限。 IPO暂缓三周后，蚂蚁200亿元ABS产品虽获得上交所通过，但新发ABS发行利率有所提升。 而回观此次“终止”发行，可谓是直接开始“断供”。

花呗、借呗180亿元ABS项目被终止

5月25日，上交所债券项目信息平台一次性披露“终止”审核的ABS产品共计26只，合计拟发行金额超过1500亿元，规模创2021年以来新高。

这其中，多数为各类房地产公司、城投集团、文旅地产开发公司等涉房企业，以及作为SVP存在的信托公司等。

除此之外，原始权益人（发行方）为蚂蚁集团的 2宗资产支持专项计划被上交所终止，金额合计180亿元。

具体来看，“天弘创新花呗第8-15期消费授信融资资产支持专项计划”债券拟发行金额80亿元，品种为ABS，原始权益人为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（以下简称：蚂蚁小微小贷），计划管理人为天弘创新。

据了解，"中信证券借呗五至十四期消费贷款资产支持专项计划债券"拟发行金额100亿元，品种为ABS，原始权益人为重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（以下简称：蚂蚁商诚小贷），计划管理人为中信证券。

蚂蚁小微小贷、蚂蚁商诚小贷分别为蚂蚁花呗和蚂蚁借呗的运营主体，两家公司均由蚂蚁集团全资控股。

2015年，蚂蚁集团推出花呗、借呗，分别以两家小贷公司作为放贷主体，然后通过发行ABS进行融资。

据媒体报道，作为蚂蚁集团最重要的两款信贷产品，短短五年间，花呗和借呗已经从28亿发展到万亿规模。

根据蚂蚁集团招股说明书，蚂蚁集团的资本金有360亿元，在ABS的作用下，仅2020年上半年的放贷总额便达2.15万亿，全年预计4万亿元。

不到400亿的资金放贷额达到4万亿，超百倍的杠杆掀起哗然大波。而与之相对照的是，国内银行表内杠杆率13倍左右。

于是，在蚂蚁金服IPO暂缓后，关于蚂蚁金服ABS高杠杆的讨论铺天盖地，各种担忧此起彼伏。更有甚者，将其与2008年次贷危机作对比。蚂蚁金服ABS一时间成为“洪水猛兽”。

“无限杠杆”行将终结，ABS出表亦将受限

实际上，在蚂蚁IPO被紧急叫停后，蚂蚁ABS仍在继续发力。

2020年11月25日，上交所公司债券项目信息平台公告显示，蚂蚁集团旗下的花呗和借呗两个ABS融资项目状态已更新为通过，合计规模200亿元，分别是国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划、中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划。

同年11月23日，蚂蚁商诚小贷发行了17亿元ABS，债项评级AAA。

不过，有观点指出“IPO暂停亦对ABS产生立竿见影的影响”。2020年11月9日蚂蚁商诚小贷发行AA+评级2.03年期ABS，票面利率4.97%，大幅高于6月-9月3.75%-4.55%的票面利率区间。

根据企业预警通统计，截至2020年底，蚂蚁已发行7286.03亿元ABS产品，其中通过蚂蚁商诚小贷发行2632.03亿元ABS产品，通过蚂蚁小微小贷发行4654亿元产品。

通过ABS这一路径，蚂蚁集团将花呗、借呗资产“出表”，再由投资人买入持有，循环贷出资金。这一“轻资产”模式占用资本金较小，但蚂蚁也因此被指责一些业内人士指责“无限杠杆”。

蚂蚁依靠联合贷款以及助贷模式实现飞速增长 。其促成的2.15万亿元的贷款当中，属于蚂蚁集团的表内贷款占比只有2%，剩余98%都是由合作金融机构发放或者证券化。

在监管对网络小贷资本金、联合贷款出资比例等限制下，长期备受争议的网贷“无限杠杆”行将终结。

小贷新规的监管指向之一便是“控杠杆”，打破之前以较低资本金实质放出数百亿贷款的怪相。

新规对杠杆总体水平全方位“压降”：单笔联合贷款中，网络小贷公司出资比例不得低于30%。对外融资杠杆率限制在5倍，即：网络小贷公司的非标融资（银行借款、股东借款等）余额不得超过净资产1倍；通过标准化融资（债券、资产证券化产品等）余额不得超过净资产4倍。

若小贷新规落地后，蚂蚁发行ABS出表，规模最高不得超过净资产4倍。

另外，新规指出在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。 新出资比例之下，金融 科技 公司资本金补充自然承压。

4月12日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，就整改方案进行深入沟通。而其整改内容便包括了“认真整改违规信贷、保险、理财等金融活动，控制高杠杆和风险传染”。

断供之后

在资产证券化市场中，蚂蚁ABS是较为特殊的一家。 花呗、借呗的底层资产均为小额、高度分散的借贷类资产。

资产证券化一般是要看底层资产的项目信用，参考发行人的主体资质。但一定程度上，业内还是比较看重蚂蚁集团的信用资质。

据悉，蚂蚁对发行的ABS产品进行了分层设计，其中优先级的购买方一般是银行自有资金和理财资金，劣后级一般由券商、资管资金购买，甚至计划管理人亦会持有一部分。

花呗ABS一般分为三层，包括优先、次优先、次级，优先级占主要部分。在其中一笔蚂蚁ABS中，优先级、次优先级、次级资产支持证券占比为89%、4%、7%。

事实上，蚂蚁的消费贷款大部分都转移到了银行、信托等金融机构。无论是蚂蚁ABS，还是这些金融机构发行的ABS，他们的投资者也还是金融机构，而穿透来看金融机构的资金来源无非就是存款以及募集的理财产品，如果底层的贷款资产出现风险，那么确实将影响到金融机构和系统的稳定性。

蚂蚁金服通过ABS不断增加资金额，放款方是银行，承担风险也是银行，收益的大头却在蚂蚁金服这边，风险与收益是不匹配的。蚂蚁金服在目前经营模式下，有无限动力去扩大业务规模。而一旦出现服务客户大面积逾期的情况，蚂蚁金服的资本金是绝对抵御不了出现的风险的。

对此相关人士认为，近期蚂蚁ABS发行可能会有一些难度，关键看能否说服各大银行。

有观点认为，交易所ABS属于标准化资产不是“非标”，银行、券商购买当然是合规的。花呗、借呗通过ABS出表后，蚂蚁将收益和风险转移给了相应投资人，银行自有资金作为投资人是要对其购买蚂蚁ABS资产按照巴塞尔协议计提风险资本，蚂蚁已不需要再按巴塞尔协议计提风险资本，否则就是双重计提。

网络小贷公司“规避”杠杆监管，以较低注册资本放出上百亿贷款。原因是，通过ABS出表后，联合贷款机构不计入杠杆范围，也不需计提风险资本。

蚂蚁金服通过借呗和花呗发放贷款的操作方式，通过复杂的产品设计，将风险层层转嫁给了投资者。

当前，蚂蚁还有一只“财通资管花呗授信付款资产支持专项计划”，拟发行规模为80亿元，状态显示“受理”中。

对此有观点指出，该ABS项目是否会被终止发行具体要看蚂蚁集团整体的整改进度，从消费金融公司来看，符合监管的一定要求就可以发行ABS产品，在杠杆率范围内，还可以通过同业拆借、发债等多种方式筹资，未必只有ABS一种方式。

蚂蚁的杠杆真的很大吗，有多大？

如果新规严控小额贷款，意味着限制普通老百姓贷款，因为普通老百姓贷款金额才是小额。同时鼓励银行把钱贷给有钱人，因为有钱人贷款金额才大。这样做的恶果是普通老百姓正常渠道贷不到款又急需用钱，会在民间借高利贷，导致民间高利贷横行。近几年民间高利贷有所下降改善，一是打击力度加大影响，二是支付宝花呗借呗以及财富通为普通老百姓提供了正常渠道，比如网店店主、微商店主、小商贩、个体工商户、小微企业因货款回收不及时急需临时短期贷款进货运转的，大学生中农民工父母因老板晚发几天工资缺生活费的，年轻人中因工资晚发几天而信用卡、房贷还款日期到了急需临时短期小额贷款还款的，家人突然生病而工资不够或没发的。。。。。不是有钱人才需要金融服务需要贷款，普通老百姓也需临时短期小额贷款应急，金融不能成为权贵阶层（有钱人）的特权，当普通老百姓急需临时短期小额贷款时不能求助无门。至于这种小额贷款的杠杠率问题，小额贷款往往几天或一周最长一月就归还了（老百姓知道贷款时间越长利息越高不划算），归还的资金又再次放贷出去，如此循环放贷提高了资金流通效率，而贷款总额是累计计算，这杠杆率能不高吗？但这种贷款银行愿做吗？能做吗？

其实，马总说的不错:银行的思想体系充满当铺思想污垢。买房子用房子抵押贷款；私人向银行借钱也要各种抵押；企业贷款用厂房抵押贷款；企业家贷款用股份丶股票抵押贷款。银行就是做抵押贷款生意，赤裸裸的当铺思想！

如果不限制的话，蚂蚁的杠杆确实很大。

蚂蚁的杠杆在2017年达到最高峰，蚂蚁在重庆的两家小贷公司共发行ABS达3000多亿，而两家小贷公司的资本金仅38亿元，杠杆超过了80倍。不过那一年也是网络小贷最火热的年代，政府发放了近250张网络小贷牌照。

监管新规《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》发布后，蚂蚁逐渐提升了两家小贷公司的资本金达到160亿元（（其中蚂蚁商诚从18.09亿元增至40亿元，蚂蚁小微从20亿元增至120亿元），并降低了ABS的发行规模。2019年蚂蚁小贷发行的ABS规模为1178亿元，2020年1-8月发行的ABS规模为268.6亿元，相较2017年的规模已经大幅度降低。

另外一方面，蚂蚁转变了运营模式为与金融机构合作的联合贷及助贷，通过承担和筛选引流、资质评估等方式，获取除息差外的技术服务费。以2019年为例，蚂蚁微贷 科技 平台促成的信贷余额为20138亿元，其中贷款余额为375亿元、ABS规模为1180亿元，仅占信贷比重的8%，剩下92%的信贷比重都来自其他金融机构的联合贷款。截至2020H1期末，蚂蚁旗下子公司小贷公司表内贷款余额占比仅1.68%，自营利息净收入占比不到5%，技术服务费收入占比达到95.2%。据测算，2020H1技术服务费用费率为2.96%。

这种联合贷款也是当时监管认可的。2020年7月，银保监会下发《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，明确商业银行互联网贷款业务经营及与合作机构双方的经营责任与风险管理。新规明确合作机构可与商业银行在营销获客、共同出资发放贷款、支付结算、风险分担、信息 科技 、逾期清收等方面开展合作。

如果限制联合信贷，那么杠杆自然就降下去了。

放下去没四两，提起来重千钧。120倍槓杆。自己去做算术题。关键是如果这样子上市参与博弈众多体量太大，一旦不加约束放任自流叠加风险成几何级增长，这才是尾大不掉心腹大患。因为次贷危机血淋淋的教训已经足以告诫世人，资本一旦发狂其破坏力有多麼恐怖。世纪大变局，国家稳定是压倒一切的使命。没有稳定，一切都是浮云。

一只蚂蚁也许可以视而不见，但是成千上万蚂蚁聚集在一起会发生可怕的裂变。千里之提毁於蚁穴，早已经是警钟长鸣。

幸得高人点了其罩门，不然此蚁已金服护身，差点练成了金钟罩(百家银行背后撑着)而成蝎，到时必祸害天下，高人出招逼使此蚁今服！

没人开绿灯可能吗！

若不及时国家行动，祸害天下所有无辜。

大不怕，怕的是骗！

蚂蚁上市造就了很多亿万富翁，很多人提前购买房产，股民的钱都让蚂蚁员工购置豪宅了。

30多亿撬动2000多亿

网络小贷跨省经营注册资本不低于50亿元，只有五家达标？

11月2日， 中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）（以下称“征求意见稿”）。“征求意见稿”对注册资金本下限、单户贷款余额、资金用途等均提出明确要求。

早在2019年，就有媒体报道，监管正酝酿统一的互联网小贷管理办法。时隔一年半，征求意见稿下发，条件可谓严苛。

在注册本金方面，“征求意见稿”显示，要求经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币10亿元，且为一次性实缴货币资本；跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币50亿元，且为一次性实缴货币资本。

仅就这一条，绝大部分网络小贷业务将受到波及。同比来看，消费金融公司的最低注册资本要求为3亿元，且杠杆率在10倍左右。

“某企业信息查询平台”数据显示，目前我国在业/存续网络小额贷款相关企业共551家，近三年相关企业注册量呈现下降趋势，2018年新增企业204家，2019年降至80家，2020年1-10月则仅有8家。从地域分布来看，陕西（179家）、重庆（107家）、江西（59家）是网络小额贷款相关企业分布最多的省份。

据消金界不完全统计，目前注册资本金达10亿元的网络小贷公司近30家，而注册资本金达到50亿元的，只有寥寥五家，甚至蚂蚁借呗都无法达标。

“某企业信息查询平台”信息显示，重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司（蚂蚁花呗运营主体）注册资本金120亿元；重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司（蚂蚁借呗运营主体）注册资本金40亿元，尚未达到“征求意见稿”要求。

此前网络小贷牌照备受青睐，就是因为不受注册范围限制、可以跨区域展业。如今意见稿下发，拿不到这50亿元的实注资本金，就不得不去做区域性的网贷，或者就要退出市场。这一样以来，网络小贷的牌照价值将大幅缩水。

独立研究人士郭大刚向消金界表示，“征求意见稿”最重要的是属地经营原则，这折射出背后管辖权的问题。比如此前重庆杠杆率限制低，西部地区监管相对宽松，这中间很容易滋生套利空间。如今从监管角度来说，统一的制度监管可以实现 社会 效益的最大化。

在贷款金额方面，“征求意见稿”要求，个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的1/3；对法人或其他单户网络小贷余额原则上不得超过100万元。

在联合贷款方面，“征求意见稿”要求，在单笔联合贷款中，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%。

招股书信息显示，蚂蚁集团目前共计22540亿元信贷规模，其中20470亿元来自“与银行伙伴共同贷款安排”，而在这90%的联合贷款中，蚂蚁的出资比例仅为1%-2%，最大化撬动了杠杆。

根据“征求意见稿”，如果蚂蚁出资比例提升至30%，那么在原有放贷规模不变的情况下，其表内放款和注册资本金将大幅提高。

此前就有业内人士表示，网络小贷公司的自营贷款业务和助贷业务，将合并计算杠杆率。虽然该政策并未落实，但未来蚂蚁小贷的杠杆率和联合贷业务规模将受到巨大波及。

“金融本来就是高门槛的行业，从此草根金融再无生存空间了。”一名银行从业者对此感慨。

一部分人认为，意见稿是为花呗借呗量身定制的。对此也有人持不同意见，他们认为，马云在外滩金融峰会的讲话不过是触发事件，但并非主要因素。

总的来说，金融 科技 并没有改变金融的本质。如何在促创新和控风险之间取得平衡，这对于包括蚂蚁在内的金融 科技 公司来说，仍然还有很长的路要走。

值得注意的是，有从业者认为，属地化监管原则，原则上有利于引导P2P网贷转型小贷、安全退出，但背后风险依然存在，如果还在用此前的思维经营业务，有可能带来新一轮的监管套利。

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